华鲁恒升2024财报解析，20万吨BDO项目重新报批

BDO研究院 2025-04-06

2025年3月28日晚，华鲁恒升(600426)发布年度报告，2024年实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；净利润39.03亿元，同比增长9.14%；经营活动产生的现金流量净额49.68亿元，同比增长5.36%。

2024年，化工行业普遍承压，行业面临产能过剩、需求疲软、同质化竞争加剧三重压力，在此背景下华鲁恒升业绩逆势增长。华鲁恒升表示，面对化工行业景气度较低，大部分产品价格持续下行、低位震荡的现状，公司直面市场，顶住压力，内挖潜力降本增效、外拓市场提质增盈，统筹存量优化和增量升级，发挥成本领先优势，保持了运营稳中有进的良好势头，行业竞争力得到进一步巩固。数据显示，2024年华鲁恒升境外收入16.89亿元，同比增长53.89%。

公司年报分析

从经营数据看：2024年公司新能源新材料相关产品/化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品四个板块收入分别为164.33/72.97/25.11/40.7亿元，同比分别+6.18%/+28.56%/-6.13%/+98.34%；销量分别为255.22/471.15/58.74/155.04万吨，同比+17.12%/+44.54%/+12.62%/+116.72%。得益于公司产品投放结构的优化，如荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术升级，公司主营产品销量及营收稳步增长。24Q4公司核心装置稳定且高负荷运行，在如尿素、醋酸等部分产品价格边际下滑的不利背景下，依托量增实现较好的营收提升。

24Q4公司新能源新材料相关产品/化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品四个板块销量分别为65.17/151.25/15.20/42.51万吨

环比-2.00%/+46.28%/-0.39%/+14.64%。但受制于产品价格在农需及工业需求转淡背景下的下行及价差的收窄，24Q4公司毛利率出现一定程度下行，24Q4公司毛利率/销售净利率分别录得15.10%/9.93%，分别环比-2.46/-0.95PCT。展望2025年一季度，一方面尿素在春耕需求推动下价格震荡上行，另一方面煤炭价格出现较为明显的回落进而公司成本端压力缓解，我们看好公司盈利有望边际改善。

周期底部持续深化护城河，加速转型布局新材料产品。长期以来，公司坚持系统挖潜，持续通过优化工艺降低消耗、发掘装置潜力。同时在费用端持续推动降本增效，2024年公司四项期间费用率合计3.81%，始终维持优异的费用管控水平。项目建设方面，报告期内公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，实现公司产品的扩能增产；酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进，有望为公司后继发展提供新动能。我们看好公司在周期偏低位置持续深化自身护城河，同时“异地谋新篇”的荆州基地及诸多高端化新材料产品的投建将助力公司实现中长期的高质量发展。

BDO项目建设情况

报告显示，2024年华鲁恒升蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，实现公司产品扩能增产；酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进，为公司后续发展提供新动能。