宝丰能源：2026年或为国内聚烯烃新装置集中投产最后一年

2026-05-07

受地缘风险影响油价中枢上移，宝丰能源董事称煤制烯烃成本优势扩大。2026 年公司烯烃产销量目标 560 万吨，一季度盈利显著增长，还规划新建项目，全年资本开支预计约 200 亿元。

受地缘风险影响，国际油价中枢上移，化工产业链正经历重新洗牌，谁是靠前站的大赢家？龙头上市公司宝丰能源给出的答案是：煤化工。

在日前举行的2025年度暨2026年第一季度业绩说明会上，宝丰能源董事兼总裁刘元管表示，油价上行将进一步扩大煤制烯烃的成本优势。公司一季度业绩实现同比和环比大幅增长，预计二季度在价格波动影响下仍将保持稳中有升。

公司管理层判断，2026年有望成为国内聚烯烃新装置投放高峰期的最后一年。聚烯烃行业正处于产能周期的重要拐点，地缘冲突也加速了这一进程。公司全年烯烃产销量目标为560万吨。

一、加速洗牌，聚烯烃或触底反弹

刘元管认为，2026年煤制烯烃的盈利水平将稳中有升，聚烯烃行业有望触底反弹。全球聚烯烃需求稳步增长，叠加2026年后国内产能增速放缓、海外高成本及国内落后产能逐步退出，供需矛盾将明显改善。

煤制烯烃是以煤、焦炉气为原料生产甲醇，再进一步制成聚乙烯、聚丙烯、EVA等产品。烯烃业务是宝丰能源的核心支柱，2025年年报显示，烯烃产品营收376.1亿元，占总营收的78.28%；焦化产品和精细化工产品分别占15.60%和5.66%。

二、煤价差决定成本优势

煤制烯烃的成本优势与油煤价差直接相关：价差越大，优势越明显。据国投证券测算，当油价突破100美元/桶时，煤制烯烃的盈亏平衡点仅为45—50美元/桶，成本剪刀差可使煤化工相对油化工的成本优势达到30%以上。

中国煤炭市场网董事长冯雨4月23日表示，受中东局势影响，油煤比已升至十年高位，能源价格呈现“油气贵、煤炭廉”的格局。

关于油煤价差是否会继续扩大，宝丰能源高管预计，2026年国际油价总体将维持震荡。即使中东战事结束，油价也难以在两个月内恢复正常水平。同时，海外国家可能增加石油储备，相对高位的油价或将维持较长时间。煤炭方面，预计2026年运行中枢较2025年小幅下降，国内供需维持相对宽松状态，火电用煤需求承压，供给端总体稳定。

Choice数据显示，聚烯烃价格指数曾于2022年、2025年先后触及阶段低位。其中，2025年全年整体延续下行态势。2026年开年，指数仍在底部徘徊，但自3月初快速冲高至高位后，便维持区间震荡运行。

三、内蒙古项目达产，一季度盈利显著增长

2026年一季度，宝丰能源实现营收132.37亿元，同比增长22.90%；归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%。烯烃板块单吨毛利润较去年四季度增加641元。

尽管中东冲突推升3月油价，但公司一季度主要产品平均单价普遍同比下降。公司解释称，这主要受收入确认时点影响：去年12月的6万吨货品于今年1月确认收入（均价约6400元/吨），2月8.8万吨产品顺延至3月确认（均价约5700元/吨），而3月8万吨在途货品于4月确认（均价约8400元/吨）。此外，公告披露价格为不含税价，与市场含税报价相差约1000元。