美生物燃料掺混目标推高 RIN 价格

钱伯章 2026-06-14

受美国生物燃料掺混目标提高影响，2026D4 与 D6 型 RIN 价格翻倍，接近历史高位，推动乙醇及可再生柴油产量与利润率增长。

自2026年年初以来，基于生物质的柴油和乙醇的合规配额价值翻了一番。这些被称为可再生能源标识号（RIN）的配额价格上涨，主要由于美国生物燃料掺混目标提高所致。RIN价格居高不下，加上汽油和柴油价格持续上涨，为生物燃料的生产与掺混创造了尤为有利的市场环境。

RIN（可再生能源积分）是在生产或进口生物燃料时产生的，用于满足《可再生燃料标准》（RFS）计划的要求。根据RFS，美国环境保护署（EPA）每年设定可再生燃料供应量义务（RVO），规定必须进入美国燃料供应体系的生物燃料最低数量。承担义务的各方——包括石油炼油厂以及汽油和柴油进口商——可通过将生物燃料与石油基燃料混合，或购买RIN积分来履行合规义务。

截至2026年6月4日，生物柴油（D4）型RIN的交易价格为每加仑2.41美元，乙醇（D6）型RIN的交易价格为每加仑2.37美元，均接近2021年创下的历史最高水平。由于每加仑生物柴油可产生1.5个RIN，可再生柴油则为1.6至1.7个RIN，目前这两种燃料每加仑可获得超过3.50美元的碳积分。而每加仑燃料乙醇可产生1.0个碳积分。

2026年，生物柴油（RIN）价格的上涨主要源于更高的掺混配额要求。3月27日，美国环保署（EPA）公布了2026年和2027年的最终《生物燃料法》（RFS）规则，规定了比2025年高出许多的尾气排放标准（RVO）。随着RVO值升高，RIN价格也随之上涨，以反映生物燃料生产商为满足配额需求而需要获得更高利润空间的激励。

石油产品价格上涨，使得乙醇燃料作为汽油的混合成分更具吸引力。自三月中旬以来，美国墨西哥湾沿岸地区经过能源等效调整后的乙醇燃料价格，相比普通车用汽油价格，在大多数日子里都更低。此外，乙醇使用企业可将更高的RIN（研究辛烷值）价值出售给需要保持合规要求的企业，这也进一步推动了乙醇在汽油中的掺混比例上升。在五、六月份，若加上更高的RIN价值，乙醇对汽油的折扣已超过每加仑2美元。

较高的RIN值也支持了生物柴油和可再生柴油的生产与混合利润率。大豆油与取暖油价格之间的差额，即豆油-取暖油（BOHO）价差，反映了在无激励政策情况下混合生产生物柴油和可再生柴油的盈利能力。通常情况下，RIN价格会随BOHO价差变动，以维持利润空间。然而，当RIN值相对于BOHO价差上升时，如2026年所示，生产生物柴油和可再生柴油的利润率通常会改善。2026年RIN值相对于BOHO价差的快速上涨表明，新的RVO（含氧量标准）是推动RIN价格上涨的重要因素，且生物柴油和可再生柴油的生产利润率远高于2025年。

由于高比例的混合燃料配额、汽油和柴油价格居高不下，以及生物燃料工厂产能持续增加，我们预测2026年燃料乙醇和可再生柴油产量将达到历史最高水平。尽管部分产能已减少，但生物柴油产量仍有所上升。2026年燃料乙醇产量将增长2%，其在汽油消费中的占比为10.7%，高于2025年的10.5%；可再生柴油产量同比增长24%，生物柴油产量同比增长41%。们预计到2027年，随着RVO（含氧量）进一步提高，这三种燃料的产量还将继续增长。

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