南京红宝丽股份有限公司(002165)，是专业从事聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺系列产品的研发、生产与销售的国家级重点高新技术企业，也是国内 硬泡组合聚醚的主要生产商，位列中国化工企业500强、中国化工合成树脂行业50强和中国化工企业经济效益500强。公司始建于1987年，1994年在 南京市聚氨酯化工厂整体改制基础上以定向募集方式设立股份公司，并于2007年9月在深交所上市。

2009年，受世界金融危机影响，大 宗商品价格较上年相比下降幅度较大，但公司通过销售量的增长，仍实现营业收入9.24亿元，同比增加3.78%，其中硬泡组合聚醚实现销售量60168 吨，销售额6.44亿元；异丙醇胺实现销售量18552吨，销售额2.35亿元；同年实现净利润9933.84万元，同比增加48.16%，每股收益为0.63元。

数据显示，红宝丽自上市以来，围绕“做强做大做市场”理念，不断加大市场拓展力度，提高硬泡组合聚醚市场占有率，扩大异丙醇胺产品销售区域，在行业中影响度逐步提升，主营业务收入和净利润均保持稳步增长。

毛利率方面，数据显示由于产品结构原因，公司毛利率总体低于行业平均水平，但呈上升趋势。2009年，通过新品上市、优化工艺、加强原料采购控制和产品 价格管理等，在主营业务收入增长6.02%的情况下，主营业务成本下降0.66%，综合毛利率水平高出上年5.17个百分点，达到22.87%，并首次高 于行业平均毛利率3.67个百分点。

费用控制方面，数据显示公司5年来营业费用率在1.8%—2%之间，明显低于行业平均水平，表明公司品牌效益好，营销效率高。2009年，其营业费用率为2.13%，低于行业平均水平约2.56个百分点。

在管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率也长期低于行业平均水平，近四年该比率一直控制在4%左右，2009年为4.38%，低于行业平均管理费用率约3个百分点，说明公司在管理成本控制和管理效率方面，具明显优势。

数据还显示，在财务费用控制上，其财务费用率也长期明显低于行业平均水平，且从2007年开始明显呈下降趋势，与行业平均值的差距日益扩大，2009年仅为0.94%，低于行业平均值1.66个百分点，表明公司现金充裕，有息负债比例较小。

对外投资方面，数据显示公司注重硬泡组合聚醚和异丙醇胺等主营产品的生产经营，未有规模性对外投资。

主营业务盈利能力方面，数据显示公司销售利润率已连续4年高于行业平均水平，且处于增长态势。2009年，面对复杂的外部环境，公司加强市场拓展力度， 利用“家电下乡”政策提供的有利时机，针对不同市场积极扩大销售，销售利润率同比增长4.6个百分点，达到14.74%，整高出行业平均水平10个百分点。

资本结构方面，数据显示近三年来公司贷款持续减少，资产负债率持续下降，2009年仅为30.07%，一方面说明公司偿债风险小，另一方面说明公司管理层在经营方面倾向于保守，经营潜力未充分发挥，资本利用效率低。

资本回报方面，数据显示公司净资产收益率在多数年份处于行业平均水平之上，近两年持续上升，2009年因销售利润率大幅增长，导致其净资产收益率上升到19.34%，高于行业平均净资产收益率15个百分点以上。

流动性方面，数据显示公司流动比率始终高于行业平均水平，近3年保持在220%—260%之间，2009年为226%，超出行业平均水平130多个百分点，一方面说明公司短期偿债能力强，现金充裕，同时也再次证明公司资本使用效率很低，有巨大潜力未得到充分发挥。

2010年上半年，中国经济持续回升向好，但由于欧美国家受欧洲债务危机影响，全球经济复苏存在不确定性。红宝丽把握中国政府持续实施“家电下乡”和“家电补贴”等拉动内需和鼓励出口政策的时机，采取如下措施：

 (1)及时调整经营策略，拓展国际、国内市场，扩大产品销售；

(2)持续强化技术创新和管理创新，加大新产品、新技术的开发力度，优化生产工艺；

(3)及时跟踪主要原材料国际、国内市场信息，采取一系列举措有效控制采购成本和经营成本；

(4)加强项目管理，加快推进年产5万吨硬泡聚醚项目、年产4万吨异丙醇胺扩能改造项目和红宝丽新材料产业园项目建设的进程。

2010年上半年，公司硬泡组合聚醚销售量同比保持快速增长，增幅达54.52%。目前，年产2万吨异丙醇胺装置的生产，处于满负荷状态，异丙醇胺销量同比增长44.09%，异丙醇胺产品出口额同比增长35.17%。

2010年上半年，公司实现营业收入7.54亿元，比上年同期增长74.11%，实现归属于母公司净利润6152.41万元，比上年同期增长14.61%，每股收益0.24元。

我们使用英策咨询的上市公司财务模型，对红宝丽2010年全年业绩进行了预测，预计其2010年营业收入为13.51亿元，同比增长46.34%，净利 润1.24亿元，同比增长25%。按公司目前总发行股数25200万股计算，预计其全年每股收益为0.49元(按相同股数计算2009年EPS为0.39 元)，预计2010年年末公司每股净资产为2.47元(按同样股数计算2009年每股净资产为2.04元)。参考9月2日收盘时公司市盈率44.98倍的 市场估值水平，采用市盈率法，我们判断红宝丽的合理市场价值为22.04元。