在经历了2009年补库存之后，现在上市公司的存货额又达到了峰值水平。截至8月31日，沪、深两市共有1815家上市公司公布了2010年半年 报，剔除金融类公司等不可比因素后，共有1749家上市公司披露了上半年的存货情况。这些公司的存货总额达到2.39万亿元，同比增长了39.23%，环 比一季度上涨了6.87%，平均每家公司拥有存货13.65亿元。

尽管同比增长显著，但上市公司二季度的存货环比增速较此前几个季度出现了放缓的迹象。从库存周期角度看，当前我国经济已经走到补库存周期的末端，开始迎来新一轮去库存的过程。

存货增速放缓

事实上，从去年二季度开始，上市公司的存货额就在不断增加。到了今年一季度，这1749家上市公司的存货总额已经达到2.23万亿元，同比增长了 41.02%，环比2009年四季度增长了10.87%。显然，自今年二季度开始，存货的增速无论是同比还是环比都较一季度有所放缓，上市公司存货高增长 的态势已经开始“歇一脚”。

统计显示，上半年共有1229家公司的存货同比增长，其中有175家公司的同比增幅超过100%。增加额居 前的三家公司分别为保利地产、中国石化和中国石油，分别增加了496.41亿元、422.37亿元和334.66亿元。如果不考虑ST公司，存货增长幅度 最高的三家公司分别为天津松江、长春经开和西藏城投，增加幅度分别达到230019.78倍、6341.92倍和680.39倍。

从环比角度观察，二季度有1137家公司的存货环比一季度保持增长，其中，环比增幅超过100%的仅有31家公司。百大集团、联美控股和友阿股份的存货分别环比增长了59倍、6.49倍和3.23倍。综合来看，有903家公司的存货额实现同比和环比的双增长。

值得注意的是，在总量增长的同时，存货结构也发生了变化：原材料占存货的比重有所提高，而在产品和产成品的比重则出现了下降。Wind数据显示，在剔除 不可比因素后，截至2010年6月底,1254家上市公司原材料存货约为3445.11亿元，同比增长38.13%，占存货总额的比重为23.13%，同 比微涨了0.16个百分点；在产品存货为1525.28亿元，同比增长19.51%，占存货的比重为10.24%，同比下降了1.51百分点；产成品存货 为1015.08亿元，同比增长17.98%，占存货的比重为6.81%，同比下降了1.11个百分点。

业内人士指出，在经历了去年补库存的过程后，上市公司存货处于较高水平。不过，从二季度看，存货的环比增速已经开始放缓。国外经验表明，衰退后第一轮补库存周期大概是5-7个季度。从2009年一季度算起至今，我国库存上升已经大约6个季度，库存即将进入下行周期。

行业出现分化

上半年很多行业的存货水平较去年同期都有了大幅的上涨。不过，从环比来看，一些行业的存货增速已经有了明显放缓。

Wind统计显示，在23个申万行业中，剔除金融业后，其余22个行业的存货水平均出现了同比上升。同比增幅最大的五个行业分别是综合类、家用电器、房 地产、商业贸易和黑色金属。其中，综合类的存货同比增长了84.47%，家用电器的存货同比增长了70.68%，房地产、商业贸易和黑色金属等5个行业的 存货同比增幅都超过了40%。而存货增加额最大的五个行业分别为房地产、化工、黑色金属、采掘和建筑建材。其中，房地产上半年的存货同比增长了 2423.87亿元，化工和黑色金属的存货同比增加额也都超过了500亿元。

尽管各个行业的存货同比增幅显著，但大部分行业的存货环比 一季度涨幅并不十分明显。统计显示，家用电器、有色金属和农林牧渔三个行业的二季度存货环比一季度出现了下降。在其余环比增长的行业中，仅有6个行业的环 比增幅超过10%，其余行业的增幅均为个位数。综合来看，上半年黑色金属和房地产等行业的存货水平无论从同比还是环比角度都继续保持两位数的增长。

光大证券首席经济学家潘向东指出，目前，钢铁的库存量处于历史高位，但库存量在今年以来已经开始不断减少。从PMI新订单的趋势可以看出，黑金和有色金属的新订单指数均在50以下，这表明未来行业需求面临紧缩，钢铁的价格则会面临较大的压力。

分析人士认为，从我国钢厂7、8月份的产量来看，减产已成定局。国内钢厂减产有利于钢铁业的去库存，但是短暂的铁矿石和钢材价格反弹可能使某些钢厂再度复产，去库存的过程将不会一帆风顺。

在今年上半年存货同比增幅前十位的公司中，有半数是房地产企业。目前124家披露中报的上市房企中，有87家上半年存货同比有所增长，其中有14家涨幅 超过100%。保利地产上半年的存货规模达到了937.88亿元，同比增长了112.40%，较年初增长56.06%。公司表示，存货大幅增长的原因，是 加大项目投入和项目拓展，经营规模扩大所致。

而从目前房地产市场的表现看，由于销售陷入低迷，市场中的商品房库存水平正在不断加大。以北京市场为例，截至8月30日，北京市场的商品住宅库存量为99137套，达到了年内的峰值水平。

业内人士指出，从商品房竣工与销售的情况可以看出，竣工面积不断增加、销售面积急速萎缩，商品房新增存量有上升的趋势。但从开发商拿地和土地开发同比增 速的差距以及新开工和施工面积的同比增速上来看，开发商囤地拖延建房的现象依然存在，这将进一步导致未来商品房供应的紧缺。

存货跌价左右业绩

在存货大幅增长的同时，存货价值的变动也对上市公司的业绩产生了直接影响。一些公司大量计提存货跌价准备，从而对当期业绩产生了压力。与此同时，由于存货跌价准备转回等因素，部分公司的资产减值损失有了较大下降，从而提升了业绩表现。

截至8月30日，已披露中报的上市公司中有1195家计提了存货跌价准备。其中，有426家公司的存货计提金额超过了1000万元。宝钢股份在6月底计 提的存货跌价准备高达12.49亿元。中国石化和中国神华的存货计提额也均超过了10亿元。尽管计提额较大，但是存货跌价对于各家公司的业绩影响却不尽相 同。统计显示，共有224家公司的存货跌价准备金额占净利润的比例超过了50%，显然，这些公司所计提的存货损失有可能对业绩产生重要影响。

统计显示，不少ST公司计提的存货跌价准备是中期存货额的数倍之高，而且大幅超过当期的净利润水平。其中，*ST海鸟和ST华光中期业绩亏损，但计提的 存货跌价准备都是存货额的10倍以上。*ST精伦上半年实现净利润22.72万元，计提存货跌价准备高达4448.52万元，同比增长了2.3倍，是净利 润的195.82倍。

又如新赛股份，上半年亏损207.81万元，计提的存货跌价准备为3260.20万元。公司表示，公司业绩不佳， 主要原因是食用油等产品因市场价格持续下跌，导致存货数量较去年同期增加；产品未实现销售，且造成公允价值变动损失而计提存货跌价准备。再如宏达股份，上 半年亏损3.33亿元，公司亏损与对存货的计提跌价直接相关。上半年，公司资产计提减值准备3.34亿元，主要为应收款项坏账损失2243万元，存货跌价 损失3.1亿元。

除此之外，还有一部分公司对曾经计提的存货跌价准备进行了冲回，从而使得上半年的资产减值损失有了大幅下降，对业绩产 生了积极影响。万科在中报里将南京金域蓝湾项目和成都海悦汇城项目计提的存货跌价准备1.67亿元和8150万元全部冲回。中集集团上半年的资产减值损失 为2934.4万元，而去年同期为2.08亿元。公司表示，资产减值的大幅下降主要是由于本年转销及转回了存货跌价准备。中报显示，公司上半年计提的存货 跌价准备合计1.16亿元，而去年同期为9.16亿元。