我们认为，萤石矿未来将成为未来热点萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨;就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一;国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源;发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

世纪证券

永太科技：高端氟化工项目迈入收获期

一季度业绩大幅增长。公司2010年实现营业收入511.03百万元，同比增长3.7%;实现归属于母公司净利润为58.32百万元，同比增长1.88，每股收益为0.44元，基本符合市场预期，另外公司拟向全体股东以资本公积金每10股转增8股;

2011年1季度，公司实现营业收入151.03百万元，同比增长31.40%，实现归属于母公司净利润为20.03百万元，同比增长67.9%，每股收益为0.15元。分业务来看，报告期内，公司医药化学品毛利率提升3.07个百分点，液晶化学品依然保持较高毛利，在行业内继续领先。

医药、液晶高端氟化工项目迈入收获期。1)公司TFT液晶系列产品技术壁垒高，市场上尚无规模化生产商，附加值高。2011年若按照40%的产能利用率计算，保守预计2011年该产品销量为25吨，吨产品价格为600万，预计将实现营业收入1.5亿，毛利率为50%;2)公司侧链与西他列汀烯胺物总计产能达到140吨(2010年11月，公司60吨西他列汀侧链产品开始试产)，由于医药中间体生产设备具有一定的通用性，预计2011年销量将达到100 吨，按照每吨80万元价格，35%的毛利率计算，该项目将为公司带来1亿元的销售收入和3500万元的毛利。

产品开发速度加快，未来高增速可期。目前公司已经向环保部门申请100吨T1-3、60吨酮烯砜、100吨对氟苄胺、100吨CDT、25吨DFPB、60吨MFBA和350吨彩电平板显示材料的环保批复，预计将在2011年上半年完成审批。

盈利预测与估值。不考虑未来新项目，我们保守预测2011-2013年公司净利润复合增长率近70%，每股收益分别为1.05元、1.54元、2.1 元，对应市盈率分别为47.64倍、32.45倍、23.73倍。考虑到公司良好的成长性，可享一定的估值溢价，给予“增持”评级。

风险提示。新项目达产进度、产品售价低于预期。

天相投顾：巨化股份制冷剂点燃氟化工之火

空调制冷剂升级换代带来行业机会，公司产业链优势明显;

氟化工政策之威尚未完全显现，箭在弦上不得不发;

公司的PVDC业务未来将向下游扩展，公司的氯碱业务升级;投资要点：

制冷剂更新换代“氟化”出黄金产业。《蒙特利尔协议》推动的家用空调制冷剂--R22--升级换代趋势不可逆，发展中国家需求快速增长，发达国家产能削减过快，导致供给略显不足。

产业链上下游一体化，成本优势明显。几乎100%的原料自给率，保证了公司在行业景气时期的高开工率;远低于行业的成本，是公司业绩大幅增长的利润之源。

氟化工政策进一步跟进的时机已经成熟--箭在弦上。对比我国氟化工产业政策与稀土政策发现，上游收的不够紧，出口管的不够严是导致我国氟中间产品价格平稳怪相的主要原因。政策的出台将推升氟产品的全线提价。

未来三年公司产能投放密集，维持高速成长。R134a产量持续放大，去年扩产至2.8万，2013年达到5.8万吨;2013年将具备2万吨的 R410a生产能力，2.8万吨PVDC生产能力和配套包装加工能力。抢占R410a的滩头阵地，打造全国最大的R134a生产基地。

PVDC业务向下游包装业务延伸，开辟氯碱业务盈利新空间。2010年，PVDC产品扩产至8000吨，公司是该产品国内的最早生产商，在该领域有很强的研发能力，未来产量将增至2.8万吨，随着向下游包装产业链延伸，该业务整体毛利将大幅提升。

华泰证券：关注氟化工及甲乙酮价格上涨

我们结合绝对与相对定价方法对化工行业上市公司进行了综合的定价分析，并对公司治理结构、财务报表质量以及其他重大风险事件等基本面因素进行了研究，挑选出股价相对低估并拥有良好基本面的价值型公司。另外，我们对市场上有传闻的公司进行甄别，并放在在我们的投资组合内。我们把投资比重在这些公司之间进行了分配，通过分散化投资，降低组合的非系统性风险。并对组合中公司进行持续跟踪，对基本面发生变化、估值结构发生变化以及题材发生变化的公司进行调整。本组合会在每期中提示风险水平，以供不同风险承受能力的投资者进行选择。

第一创业

氟化工行业：迈向“黄金产业”之一

中国萤石已探明可采储量不足世界的1/10，而产量和出口量却占世界的一半。目前世界萤石矿物基础储量约5亿吨，2009年我国莹石已探明可采储量 2100万吨，仅占世界储量的9.13%，远低于南非和墨西哥的4100万吨和3200万吨，而我国的萤石产量和出口量分别为300万吨和50万吨，分别占世界的58.88%和48.92%。这一方面说明我国萤石生产在世界上始终占据着举足轻重的作用，另一方面也说明我国萤石资源存在开采过快，后续会面临不足的局面。

萤石资源与稀土一样，属于国家战略资源，目前存在集中度不高，开采水平落后导致资源量费严重的现象。与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而萤石下游则是核电和新能源动力电池等新兴产业，其用途不亚于稀土。目前我国大大小小的萤石生产厂家总量有200多家，大多产能都在2万吨以下，这些企业技术、装置、生产控制等都比较落后，又缺乏规模优势，而且存在着违规过度开采的现象，造成萤石资源的严重浪费。

为保护国内萤石资源，实现氟化工产业升级，国内萤石资源存在着强烈的整合预期。为了保护日益稀缺的萤石资源，改变我国氟化工基础产品严重过剩，高附加值氟精细化工品严重不足的局面，我国从1999年就开始采用萤石出口限额制度，但是萤石仍在大量出口。从1999年至 2009年，我国共出口萤石916万吨，约占我国主要萤石资源省份已探明储量的8.4%。国家为严格控制萤石出口，提高萤石资源的利用效率，实现萤石资源的结构升级，将对萤石行业进行一次强制性整合。