三友化工(600409)主要从事纯碱的生产和销售。公司是我国制碱工业的重要生产、出口基地，拥有自营进出口权，具备年产纯碱160万吨生产能力，纯碱国内产能占比达10%，拥有国内单套产能最大的纯碱生产装置。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为 0.59元、0.77元、1.02元，对应动态市盈率为18倍、14倍、10倍;当前共有5位分析师跟踪，3位给予“强烈买入”评级，1位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.60。

公司目前年生产纯碱200万吨、粘胶短纤维22.4万吨，PVC31万吨、烧碱32万吨、有机硅3.46万吨、氯化钙11.5万吨。纯碱、烧碱、短纤构成公司主业。

公司是国内产能排名第二的纯碱企业，已经完成对集团粘胶短纤业务的收购。申银万国认为，公司2010年纯碱产能为200万吨，仅次于山东海化(220万吨)，完成收购后具备24万吨粘胶短纤产能，另外还拥有双30万吨的氯碱和6万吨的有机硅。另据多方面了解，行业协会统计的产能数据偏高，目前大型纯碱厂和中西部地区的烧碱厂商均已满负荷，估计目前纯碱和烧碱的开工率分别为90%和85%，供给相对紧张。

电荒持续时间可能超预期，进一步助推两碱的景气。受去年四季度节能减排的影响，纯碱和烧碱单季度均价分别环比上涨50%和33%，但持续时间较短，纯碱的价格从12月就出现下滑。今年4 月下旬开始，电荒在全国大范围蔓延，与去年四季度不同，申银万国认为这次电荒至少将持续到3季度，甚至2012年供电也会受到影响。据测算，公司2011 年电力自给度为62%，且集团拥有热电厂可充分保障剩余电力供应，因此公司将成为电荒中的受益者。

公司原盐供应日益充足，粘胶短纤业务有望小幅改善。申银万国预计未来公司原盐供给将主要来源于集团大清河盐场(承诺将来注入)、青海盐湖资源与本次募投的浓海水综合利用项目。另外，4月粘胶短纤全行业陷入亏损，公司基本盈亏平衡，略有盈利，但棉花的供需缺口短期仍难以消除，申银万国预计行业景气接近底部，后继可能逐步好转，2011年粘胶短纤对应吨毛利约为2400元/吨。