基本面及宏观面双重压制，焦炭中线弱势难改

9月中旬，源于美联储对美债的扭曲操作，美国对经济的低迷缺乏有效救助措施，使得市场对QE3的预期落空，令投资者倍感失望。在此影响下，金融市场再掀动荡，与此同时，下游钢市的平淡对焦炭价格也形成一定的利空，焦炭价格再度大跌，目前焦炭主力合约已跌至最低2000点一线，虽有所反弹，但力度仍不强，预计后市焦炭价格仍将处于震荡偏弱的走势中，难有较大涨幅。

欧债危机恶化，商品承压

近期月大宗商品再度迎来一轮暴跌，在市场供需面并无太大的变化的情况下，引导商品市场的主要推手便是宏观经济。本月欧债问题再起波澜，希腊8月债务较去年同期增加约18.7%，减赤措施未使欧盟和IMF满意，援助款项获得遭遇困难，10年期国债和1年期国债收益率创历史新高，法国两家银行因希腊债务问题评级遭下调。在主权债务国家加强减赤计划的制定和实施、欧盟发行10年期债券援助葡萄牙和五大央行联手注入流动性等利好刺激下，近期欧美股市反有所反弹，黄金等避险资产价格稳定，市场信心有所恢复。

山西限产初见成效，但供给压力依旧凸显

9月初山西焦化(600740) 企业联盟召开了以销定产，限产提价的座谈会。9月份监测数据显示，在座谈会后，限产政策效果立即显现。9月份山西焦炭产量预估为760-780万吨，环比 8月有所减少，而焦炭价格则出现20-30元/吨不等的涨幅。同时，山西省焦炭出口形势也稍有转暖，8月数据显示出口量已经出现17.94%的同比上升。

然而根据山西省统计局已经统计出的数据显示，今年1-8月山西省焦炭生产总量为6040.9万吨，与去年同期相比增长13.3%，占全国焦炭产量的21.18%。2011年8月份山西月产焦炭810.74万吨，平均日产量已经达到26.157万吨，创年内新高。

2011年8月份国内焦炭产量为3785.2万吨，环比增1.7%，同比增22.6%。从总量上看，焦炭产量增速大于生铁，后期存在过剩风险;但从焦炭品种结构上看，一方面由于优质焦煤资源价高货紧，另一方面国内钢厂大高炉对优质冶金焦刚性需求稳定，其资源短中期供应将呈偏紧态势，使得价格支撑力度较大;而国内多数独立焦化企业以生产二级冶金焦为主，短中期有过剩压力，价高支撑力度小。

近几年，影响焦炭价格走势的因素很多，但其中最重要的一点恐怕属焦炭的产能过剩。产能过剩是我国焦化行业最大的问题之一，且长期存在并影响焦炭价格。改变这一现状的唯一方法就是行业整合和淘汰落后产能。

今年工信部下达下达淘汰1975万吨焦炭产能的任务，这对我国焦炭摆脱目前状况是一大利好，但新增产能依然高涨，我们不得不关注新增产能和淘汰落后产能之前的抵消作用。在“上大关小的”的作用下，一些巨型焦炭产能也在孕育中。因此，产能过剩仍是焦炭价格上行的重要阻力。

夹缝中生存，焦炭价格受双重挤压

我国焦炭行业规模普遍偏小，且产能较为分散，因此可以称作是一个“夹缝中的行业”，上游受到炼焦煤价格变动对成本价格的影响，下游又受到钢厂采购价格的影响，话语权较弱。由于近期炼焦煤价格持续高企，焦化企业利润率下降，焦化企业提价的意愿较为强烈。8月，几大焦炭主产区提出价格在7月份基础上上涨60 元的提议，但市场似乎并不买账。

炼焦煤价格保持坚挺主要受资源稀缺性支撑，由于我国焦煤仅占煤炭资源的25%，而优质炼焦煤资源稀缺性更加明显。在国内钢铁工业快速发展，需求量不断增大的情况下，稀缺性煤种保护性开采等政策将从需求和供给方面推动焦煤价格继续上涨。焦煤稳中趋涨，焦炭成本支撑较强。

在经历一轮价格松动后，近期焦煤价格再度上涨，并高位运行。近期，山西省炼焦煤市场出现普涨之势，与8月中上旬主要是主焦煤种上涨不同，本次炼焦煤行情上扬，肥煤、瘦煤、1/3焦煤等配煤品种价格全线飘红。其中，汾西双柳肥精煤涨90元/吨至1600元/吨;长治襄垣瘦精煤涨30元/吨至1270元 /吨;临汾1/3焦煤涨50元/吨至1470元/吨;临汾乡宁2#焦精煤涨40元/吨至1670元/吨

相对于焦煤的强势，受宏观经济主导影响，下游钢材价格却显得较为疲软，金九银十消费旺季在今年显得格外惨淡。从期货价格来看，螺纹钢期货价格已由9月初的4800一线跌至目前的4200 一线。跌势异常猛烈。钢厂焦炭采购价的调涨幅度普遍维持在20元/吨―30元/吨左右，可谓“微薄”。目前，山西省焦炭市场主流报价，准一级冶金焦出厂含税：太原1950元/吨、晋中1900元/吨、临汾1900元/吨、长治1980元/吨、吕梁1910元/吨、运城1920元/吨。

因此，在焦煤高位运行，下游钢市疲弱的双重影响下，焦炭价格走势将有所纠结。但考虑到焦化企业在定价方面的弱势，原材料的支撑作用似乎以不那么明显，焦炭定价权很大一部分来自于钢厂。在宏观经济的弱势背景下，钢厂开工不积极，这样也将压缩焦炭的采购量以及采购价格，那么焦炭企业似乎只能被动接受。焦炭价格便很难有较大涨幅。

焦煤资源税上调使得炼焦成本再升高

新修订的《中华人民共和国资源税暂行条例》于10月10日正式公布，其中涉及煤炭行业的内容为，焦煤资源税率上调至每吨8元-20元，其他煤炭未作调整，仍按每吨0.3元-5元收取。

一般煤种维持0.3元-5元的“从量计征”标准符合业内一直以来的预期，但焦煤资源税率提高却在市场预料之外。表明稀缺性煤种保护性开发的政策意图更趋明确，税率的提高对焦煤生产企业来说影响有限，但对下游焦炭产业将带来巨大冲击，长远来看，将加速下游焦炭行业淘汰落后产能进程。这一举措势必直接传导至焦炭成本中，而然同样是由于焦化行业的定价能力较弱，这一块成本或许很难传导至钢厂方面，只能由焦化厂内部消化，令焦化企业利润率雪上加霜。尽管这部分成本无法传导至下游，因此对焦炭价格无法形成提振。然而，在焦化利润率持续降低的情况下，这一举措或许能加快焦化行业整合，从这一角度来讲，对焦炭价格便是一个利好。

总结：近期，宏观环境的变化是商品价格走势的主要原动力。目前世界经济形势纷繁复杂，经济复苏之路甚为坎坷。尤其是欧洲方面，欧债危机的持续恶化令投资者对经济前景预期消极，商品价格承受了较强的压力。尽管欧洲方面出台了一系列的救助措施，但难以缓解经济下行趋势。基本面上，影响焦炭的多空因素交织，上游焦煤的价格高位运行以及冬储煤需求令焦炭成本坚固。下游钢材市场的疲软另焦炭价格承压。总体来看，预计后期焦炭价格仍将以弱势运行为主。