一、国际金融市场持续动荡，系统性风险仍需密切关注

欧债危机是目前国际金融市场的焦点，由于欧洲经济增长趋弱及欧洲银行业系统将面临由债务危机引发的一系列考验，国际各主要评级机构纷纷下调意大利和西班牙的主权信用评级，欧元区能否渡过此次危机，市场普遍对此持谨慎态度。欧盟委员会主席巴罗佐10月12日提出应对当前欧元区债务危机的“路线图”，包括果断采取行动援助希腊以及加强欧洲各银行之间的协调与合作等，这在一定程度上缓解了投资者对欧洲债务问题的担忧。然而欧债危机的进展仍需密切关注。

二、物价涨幅继续小幅回落，货币政策不会进一步收紧

国家统计局10月14日公布的最新统计数据显示，9月CPI同比上涨6.1%，较8月的6.2%的回落0.1个百分点，这是连续两个月以来物价同比涨幅的回落。虽然物价涨幅持续小幅回落，但依然处于6%以上的高位，货币紧缩政策的效果还有待继续观察，因此我国最可能维持现行货币政策立场不变，不会进一步收紧政策。

三、冬储煤效应渐显，煤价持续上扬

随着冬储煤效应的逐步显现，电厂、焦企和钢厂逐步增加煤炭储备，需求的增加促使煤价持续上扬，加之国家提高了焦煤的资源税标准，提高了焦炭的生产成本。这都对焦炭将形成较强的成本支撑作用。

四、螺纹期价较理论成本价大幅贴水，后期下行空间或有限

随着国际宏观环境的持续动荡，大宗商品均出现大幅下挫，铁矿石也出现一波下跌，但是由于被三大矿商垄断，矿价抗跌性较强，和其他大宗商品比较，跌幅较小。实际上，从2011年8月1日到2011年10月13日，螺纹期价(1201合约)从4950元/吨下挫632元/吨至4318元/吨，跌幅 12.8%，而青岛港印度63.5%粉矿湿基车板价从1325元/吨下跌50元/吨至1275元/吨，跌幅仅有3.8%。铁矿石的抗跌性也导致螺纹成本重心的下移较为缓慢。根据我中心螺纹钢成本测算模型估算，目前螺纹理论成本重心仅从8月1日的4780区域下移100元至4680区域，而期价较理论成本贴水近370元，较目前的现货均价贴水近420元，因此后期如有大量的买入套保盘介入，螺纹期价的下行空间将极为有限，另外钢厂吨钢毛利已从8月初的300 元下滑至目前的80元，钢厂利润受到的挤压极为明显，目前的利润水平也大大低于历史正常水平，加之目前钢材市场整体较为低迷，钢厂的生产积极性必然受到较大影响，因此后期螺纹的供过于求的现象或有缓解，这也有利于螺纹期价后期企稳回升。焦炭期价受此影响或也将受到一定的提振而有所回升。

五、总结及操作策略

目前，国际金融市场持续动荡，全球经济前景黯淡。但目前焦炭期价经过前期的大幅下挫，已处于焦炭成本区下方，加之冬储煤效应的逐步显现及焦煤资源税标准的提高，煤炭价格逐步上扬，焦炭将获得较强的成本支撑。而螺纹期价后期如能企稳回升或也从一定程度上提振焦炭期价。因此，整体来看，目前焦炭需求型企业可择机尝试逢低买入套保，首先锁定一部分原料成本，操作区间2040-2070，止损点2000，待外围环境趋稳以后，再择机加仓。