石油工业进入成本高、融资难、需要高油价的严峻时代。行业重组与油价趋稳呈规律性再现。不同企业重组策略各异，目标是竞争下一个商业机会。

能源投资银行PPHB总裁艾伦·布鲁克说，能源新闻都在报道处于“新严峻时代”的能源企业如何重新评估效率，如何更有效地作业。能源企业在评估当前和未来的潜在商业机会时，资本成本、商品价格、投资者回报——三位一体的管理理念正面临挑战。而且，不同投资者、不同媒体对这类变化的关注度也不同。

几星期前，业界对一家管道及相关设施的大公司(Kinder Morgan)宣布机构重组议论纷纷;然而很少有媒体注意到，壳牌决定出售在怀俄明州和路易斯安那州的在产区块，以换取现金和宾夕法尼亚州的区块;一个月前在加拿大，因成本上升和其他企业内问题，很多油砂经营者宣布要削减开支，放慢新项目决策。

业界重组与油价持稳同步现象再现

能源业越来越关注的是，全球未来的石油价格趋势。很多分析人士提出，油价之所以能维持现有水平(布伦特油102美元/桶，WTI油93美元/桶)，是由于地缘政治动荡，石油交易商担忧未来石油供应可能中断。而且由于暴力冲突，市场石油供应量确实明显减少了。

全球经济依然疲弱，很多欧洲国家的GDP为负增长，中国经济增长放慢，美国经济活力不足。这意味着石油需求可能会下降，如果增加市场石油供应就会迫使油价下跌。现在的问题在于，价格会降到什么程度，能源企业将会怎样应对。

另有分析人士提出，新油气资源的发现、开发成本上升，会迫使商品价格走高。这也是激励企业增加供应，弥补老井递减的唯一出路。他们认为，当前石油需求增长放慢的趋势，给了企业做准备的时间，以迎接下一轮全球石油价格攀升。

令分析人士感到迷惑的是，过去几年油价竟然保持稳定，尤其是2011年以来(图1)。油价在较长时间保持稳定的现象值得研究，近年油价似乎波动较大，但实际上过去4年并非如此。最有趣的是，从上世纪80年代末到90年代油价稳定(图2)，当时油气业、服务业、基础设施部门重组，这种情况现在又开始了。

由于沙特的操纵，1985年油价暴跌，1987～1997年油价奇迹般地稳定在20美元/桶上下，当中只有1991年第一次海湾战争期间油价一度窜高。当然，1985年油价暴跌对经济的破坏作用十分明显，能源工业恢复，淘汰破产公司，机构收缩重组，这一切用了数年时间。

围绕潜在绩效空间决定资产收售

看看能源工业在上世纪80年代末和90年代末的结构变化，早年的从业者很多已消失，或被清理掉，或被其他公司兼并。那时整合目的就是消除竞争者，因为商业机会不足以支持那么多的供应商。直到90年代末新千年，能源业才开始改变经营策略，向新的更具挑战的商业机会发力。

再看现在能源业的情况，面对可预见未来商品价格走稳趋势，公司似乎又在重新评估他们的商业策略。公司可能需要评估成本结构，从而重新确定方向，为消费者和股东带来增值。从一些公司的做法，可以看到新的经营策略。

在油砂方面，道达尔今年5月宣布，搁置价值110亿美元、与3个合作伙伴开展的项目。帝国石油公司项目成本超支，产量不理想。Suncor公司虽然提高了油价预测，但仍削减了资本预算，该公司还被安全问题困扰，今年以来在不同矿区已有4人丧生。蒸汽辅助驱油项目也遭遇成本上升挑战，德勤咨询公司指出，即使油价超过100加元/桶，一些大生产商仍在取消项目，原因是成本高、回报缩水。

由于成本压力，美国的业务回报差，丹麦Maersk油气公司已削减四分之一美国雇员，把勘探工作重点转回“公司的老家”哥本哈根总部，美国办事处则继续负责墨西哥湾和安哥拉的开发项目。BP今年初决定，成立一个新公司开展美国陆上勘探生产业务，目的是要模仿页岩开发成功的独立公司。

壳牌最近宣布完成两笔交易，一是出售怀俄明州Pinedale油田77平方千米矿区及上千口生产井和相关设施，二是出售北路易斯安那州433平方千米矿区及近200口生产井。交易换取了9.25亿美元现金，以及宾夕法尼亚州的马塞勒斯和尤蒂卡页岩区块627平方千米。

为提升股东价值，石油公司需要积极出售绩效差及利润空间有限的资产，把资本投入那些有潜在利润的项目。正如壳牌石油总裁奥德姆所说，“公司持续重组，瞄准北美页岩油气，剥离较老的区块，以及干气区块”。估计今年将剥离150亿美元资产，为的是进一步改善公司的财务业绩。

看准下个商业机会把企业做大做强

在用业绩和股息回报股东方面，Kinder Morgan是一个范例。这家公司是北美最大的管道拥有者，公司重视股东回报，因为公司总裁里奇·金德就是公司最大股东(占股24%)。多年来，Kinder Morgan创建了多个子公司，涉及交通运输和石化产品加工，均采用节税和股东友好模式，主要通过掌控有限的伙伴，把现金收入直接拨给负责交税和分配的单位所有者。

Kinder Morgan通过投资和收购资产发展，但公司的这种结构和规模让投资者担心现金流增长的可持续能力。里奇·金德瞄准了下一个商业机会决定公司重组，这是与页岩革命相关的新能源基础设施项目，这个机会需要新投资，为的是赢得未来可观的利润。整合为一个大公司后，Kinder Morgan将成为市场资本第三大公司，有能力竞争新的商业机会。

据美国州际天然气协会最新研究成果，2014～2035年，仅天然气工业新的基础设施项目就需要3131亿美元。另有估计认为，今后20年，美国能源基础设施资本投资需要6400亿美元。当然对新的基础设施投资也有很多反对意见，包括新的监管要求和公众的关注，这些大资本项目建造时间较长，花费较大。因此分析人士认为，Kinder Morgan的发展主要还得靠收购而不能靠上新项目。

无论是从事油砂生产的Maersk油气公司、主营管道的Kinder Morgan公司，还是壳牌石油公司，它们都在用与过去不同的方式，瞄准未来石油工业进行重组。应对“新严峻时代”，需要以批判、不带偏见的眼光，对商业重新评估，就像上世纪90年代人们做的那样。对于石油工业来说，“新时代意味着你祖父的事业不再”。