继上周四石油输出国组织欧佩克(OPEC)宣布维持石油现有产量后，市场最后一丝希望破灭，国际基准原油—布伦特原油的价格截止12月2日逼近68.54美元每桶。原油价格跌跌不休的背后，表明欧佩克无奈放弃扮演油市“供需调节者”，进而由市场来扮演“平衡者”的角色。

自今年6月至今，布伦特原油价格已经下跌超过41%。对于油价的下行，市场过去熟悉的场景是，OPEC可以通过控制产量来影响价格，实际上其掌握着全球油价的定价权。2000年后，OPEC通过限产保价策略，成功将油价从20美元/桶提升至了最高近140美元/桶，这也令产油国收获颇丰。

出乎意料的是，欧佩克一改传统，确认将石油产出维持在3000万桶/日的目标不变。OPEC秘书长巴德里称，成员国将在2015年上半年生产3000万桶/日的原油。油价随后暴跌，盘中跌幅一度超过8%，而OPEC下次会议时间为明年6月5日，这也就意味着本次会议结果的影响将长达7个月。

OPEC拒绝减产也是无奈之举。首先，OPEC对自身市场份额下滑的担忧，以及议价能力信心不足。由于美国原油不断增产，加之OPEC重要产油国伊朗又遭受经济制裁，OPEC这两年在全球原油市场的地位日益衰弱。OPEC原油产量占比从2012年年中的近36%一路跌至当前的33%左右，地位遭受严重挑战。而美国仍在以每年约100万桶/日的速度增加产量，如果OPEC再不遏制份额下滑的趋势，其全球原油市场老大的地位就真的岌岌可危了，这使得OPEC不敢贸然减产。另一方面，过去几年页岩油产量的快速增加也让沙特感受到巨大威胁，限制其过快增长也成了沙特的主要考量，而价格战可能是当前控制页岩油增速最有效的手段。

此外，减产引起的油价上涨会继续刺激北美页岩油的开采，最终不仅侵吞欧佩克市场份额，在供应充足的压力下油价转跌之后反而会伤及欧佩克自身。根据Wood Mackenzie估计，美国页岩油成本分布并不均匀，约60%的页岩油油田盈亏成本线位于75-85美元/桶，这也就意味着当WTI油价处在75-85美元之间时，新增页岩油供给弹性最大。对于OPEC而言，长期有效需求等于全球总需求减去美国当前原油产量与新增产量之和。由于全球总需求和美国当前原油产量与油价关系不大，实际上OPEC长期需求弹性最大的区间也就是美国新增页岩油供给弹性最大的区间。而当需求弹性较大时，最为合理的策略就是降低价格，从而大幅提升需求量，使得总收入也出现增加。因此，我们认为此前沙特降价的行为，从经济角度而言，也是符合其自身利益的。

供给过剩无法避免，对原油的需求却萎靡不振，主要由于全球各大经济体均增长乏力。国际货币基金组织下调2014年全球经济增长预期，并警告经济下行风险加剧。将2014年全球经济增长预期下调至3.3%，将2015年全球经济增长预期下调至3.8%。

层层因素，迫使沙特放弃扮演油市“供需调节者”角色，进而由市场来接替扮演“平衡者”的角色。这也就意味着，油价仍将下行，将高成本供给挤出市场同时提振需求，但预计这一过程将十分漫长。市场也普遍做出预测，在市场供需主导之下，本轮油价跌势的底部将出现在60-65美元。目前，国际市场油价约为67美元左右。

长期而言，OPEC会议意味着油市将由卖方市场逐步转向买方市场，OPEC组织的话语权未来将受到较大挑战，此外油价下行后，石油公司可能会削减投资并进一步降本增效，油砂、页岩油以及深水油气等非常规油气资源的勘探与开采活动将受到明显抑制。