日前，被云南省政府列为混改试点企业的云天化集团，混改工作有了新进展，云天化公布与以色列化工有限公司全面战略合作方案。此前，四川化工控股集团旗下川化股份与泸天化也相继公告分块搞活的重组计划;赤天化集团的重组方案也于日前确定，贵州国资委直接将赤天化100%股权转让给贵州圣济堂制药有限公司(下称“圣济堂”)。

这三家集团，同属产能过剩的化肥行业，同属省级国有企业。在各地启动国企改革后，他们分别抛出方案、加入改革大军。

承压：业绩集体下滑

在启动重组前夕，上述三家国有大化肥企业无一不是困难重重。

集中了云天化集团主要资产的云天化，扣除非经常性损益后，2011年盈利1.55亿元，2012年亏损5.45亿元，2013年亏损14.63亿元。

“国内外需求萎缩、行业产能严重过剩、工业产品价格下滑、刚性费用上涨。”云天化方面称，受市场、资金、规模、技术等方面的影响，化肥产业转型升级难度大;新材料、湿法磷酸净化装置、锂电池隔膜等产品提升附加值方面虽然较高，但毕竟规模有限，短期内难以弥补传统产业业绩下滑带来的影响。2014年上半年，云天化除磷矿采选和商贸物流两板块保持盈利，其他各产业板块均为亏损，总体亏损9.61亿元，同比多亏3.87亿元。

四川化工控股集团旗下的两家主要上市公司，也艰难度日。

泸天化2011年扣非后尚有1930万元的微薄盈利，2012年就亏损965万元，2013年亏损扩大至3亿元。2014年仅上半年，营业利润就报亏达2.90亿元。

赤天化作为贵州省最大的化肥生产企业，也未能例外，近两年来每年也都是亿元左右的亏损。

切口：混改未及集团层面

据了解，目前在西南国有化工板块，控股集团层面尚未形成混改切口。

四川化工控股集团于2000年由川化集团和泸天化集团组建。2008年9月，其无偿受让泸天化集团、川化集团所持上市公司股权，成为泸天化股份和川化股份的直接控股股东。2013年，集团净资产为11.66亿元。

不过，作为投资控股型集团，旗下二三级企业又多达60多家，结构庞杂，在四川启动国企改革的时候，川化控股并没能在集团层面设计混改切口。

据了解，四川省政府计划对川化控股的化工资产分块搞活，分拆为川化股份所在的成都市青白江板块，和泸天化所在的泸州板块。

川化控股将泸天化的控股权无偿划转给泸天化集团，同时将煤化工相关资产和负债一并转给后者。泸天化集团称，根据相关整体战略部署，在控股泸天化后，将整合资源，引进战略投资者。

据了解，泸天化集团将被划转至泸州市，由泸州市主导下一步引进战略投资者的工作。

2014年9月，云天化集团被云南省列为国企改革的9大集团之一。

2014年12月17日，上市公司云天化向以色列化工有限公司非公开发行股票，募集资金总额约16.42亿元，以色列化工将持有云天化15%的股份，并获得增选两位非执行董事的权利。

双方合作内容主要为三项：云天化重组分拆旗下磷化集团，用其中一部分资产引入以色列化工，双方各持有50%的股份。同时，还将分拆重组生产性资产云天化三环分公司，将重组后的企业转让给合资公司。

群益证券分析师认为，云天化引入战略投资者与云南省国资改革的思路基本一致，后续云天化在国企改革方面或许仍将有实质性动作。

路径：盘活还是出售?

在西南省份中，四川的优质国有资产较其他省份多，在借壳实现国有资产证券化方面，表现出强烈的意愿，比如四川发展控股有限责任公司。

而在云贵川三大化肥企业集团的重组中，投资者参与混改，主要是看重借上市公司实现资产证券化，或者取得优质资产的使用权，没有整体盘活资产的意向。

在整体改革方案没有出来之前，位于成都青白江区的“四川川化量力钢铁物流中心”项目由三方合作开发——川化控股以自有土地和铁路线为条件，成都量力钢材物流有限公司以资金和商家为基础，各占40%股份，四川泰亿置业有限公司占20%。

川化控股的主要资产是天然气化工和煤化工，在此之前没有钢铁物流业务，而社会资金之所以参与混改，是看重川化控股在钢铁物流集散地青白江拥有土地储备和铁路资源优势。

据了解，政府财政已经出钱解决川化股份职工分流安置问题，为下一步引入战略投资者做准备。

云天化作为国内大型磷肥企业，生产主要还处在农用级。高端产品方面国内长期以来停留在实验室研究或小型中试阶段。因而，云天化除了通过定增融资让以色列化工持股15%外，还与之组建合资公司，使用以色列化工的精细磷化工相关技术。

在重组及股权收购完成后，合资公司业务将覆盖磷产业从资源至产品的上下游完整产业链。

圣济堂收购赤天化集团，成为赤天化实际控制人，则是为注入医药类资产铺平道路，也看好后者在尿素、甲醇和医药物流领域的发展前景。本次收购将进一步优化赤天化集团的公司治理结构，实现集团母公司全面脱困，继续做大做强赤天化集团特别是贵州赤天化股份有限公司的化工和医药业务。