2024年是中国能源转型迈向下一全新阶段的开始，该阶段是以可再生能源系统与传统电力系统的适应耦合发展为主基调， 而绿氨产业在此能源转型的新阶段扮演了极为关键的一环，有望在 2-3 年实现爆发性快速增长。云道资本结合产业发展趋势与中早期股权投资角度，认为绿氨产业在合成环节新工艺、绿氨应用-掺烧工艺最值得关注；就成长期投资而言，结合政策分析与产业发展的逐步落地，已拥有三北 地区近火电厂的可再生能源项目（清洁电力、绿氢）或者已拥有一定绿氨产能的能源型大型企业有望在 3-5 年内实现规模量产，迎来明显利好。

绿氨的政策面确定性强、绿氨应用场景与其之于能源转型的关键作用已十分明晰，绿氨成为中国能源转型新阶段中链接新旧能源系统的关键媒介：

2024年中国能源转型进入了新阶段，不再过于强调可再生能源的主体地位，结束了可再生能源系统与传统电力系统互斥的发展格局，确立了以可再生能源系统与传统电力系统的适应耦合为发展主基调。在火电领域，绿氨作为绿色燃料被强制以一定比例进入煤电掺烧，使得两套能源系统耦合互 补促进：可再生能源电力变成了煤电上游前驱体，绿电—绿氢—绿氨—煤电掺氨发电链路即解决了可再生能源电力的储运消纳问题，也解决煤电资 产的持续利用问题。此外，由于煤电资产的存量巨大，实现部分掺烧绿氨后，也进一步拉动了绿氢与可再生能源电力端的新发展。

绿氨产业起量的核心在于绿氨快速平价、绿氨产能的扩张速度等核心点，新的制备工艺是支撑绿氨快速实现规模化应用的关键。

综合来看，绿氨对直接资金补贴等不可持续的政策性行为依赖程度较低，有望率先实现良性自驱发展。在政策的引导推动下，火电场景可拉动亿吨级体量的绿氨供给需求，而氨作为氢能最大消纳场景与最先能够实现平价的氢基能源，也会对绿氢发展产生重要积极作用。2024年-2027年正是首轮 绿氨进入煤电场景掺烧的应用窗口期，从政策层面来看，绿氨进入火电场景掺烧的确定性极强。而绿氨能否快速的规模化的应用在于三大核心点： 绿氨产能的供应的充足稳定、绿氨的平价、绿氨掺烧技术的稳定成熟。而解决目前绿氨产业链掣肘的关键在于新的绿氨制备工艺：符合风光耦合特 点的柔性化工艺带来更好的工况适应性与快速降本，小型化装置将传统合成氨装置投产周期从3-5年降低至十个月内可以在短期迅速支撑起产能扩张， 掺烧工艺则更好解决下游火电厂绿氨掺烧的应用问题。

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《2024中国绿氨产业研究报告》

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