终止建设，投资19亿元内蒙古煤制乙二醇项目按下结束键

作者：CCF、信达期货研发中心发布时间：2022-01-14

近日，内蒙古远兴能源股份有限公司控股子公司河南中源化学股份有限公司之全资子公司锡林郭勒苏尼特碱业有限公司煤制乙二醇项目拟终止建设。

该项目已停缓建多年，因原材料和乙二醇市场因素影响，且在当前“碳达峰”和“碳中和”等相关政策的背景下，该项目可行性发生重大变化。经远兴能源公司研究，终止该项目，后续将通过系统内企业配套利用以及对外出售等多种方式处置、盘活苏尼特碱业乙二醇项目可利用的资产。

苏尼特碱业有限公司

2008年，苏尼特碱业为通过技术改造延长碱矿开采时间、解决企业职工及当地群众的就业问题，充分利用现有的公用工程以及当地丰富的煤炭资源，建设煤化工项目，实现由天然碱产业向煤化工产业发展转型，从而实现企业可持续发展。技术改造后苏尼特碱业乙二醇项目运用洁净煤气化技术可生产20万吨/年乙二醇。

苏尼特碱业乙二醇项目计划投资总额188,884.78万元。已完成备案手续，能评、环评、安评、水资源论证等审批文件。据悉，截止2021年8月31日，苏尼特碱业乙二醇项目资产账面价值35,387.25万元，其中预付账款11,686.50万元、在建工程23,700.75万元，主要为设备订购、技术服务、土建、水源地管线等项目的必要投资。

鉴于支持苏尼特碱业乙二醇项目建设的相关政策、法规、环境、条件都发生了很大变化，国家和内蒙古当地产业政策、能耗指标等约束致使项目续建很难获得合法合规手续；乙二醇市场产能过剩、生产成本升高、市场价格低及目标市场远等因素致使项目投资风险增大。远兴能源聘请中国五环工程有限公司对该项目进行可行性评估，并出具专题评估报告，认为苏尼特碱业乙二醇项目已不具备继续实施的可行性，建议终止该项目。

中国五环工程有限公司出具专题评估报告认为：

1. 政策环境趋紧，项目续建受到多方面限制

根据内蒙古自治区发展和改革委员会、工业和信息化厅、能源局印发的《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》（内发改环资[2021]209号）相关规定，2021年起，不再审批乙二醇等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。苏尼特碱业乙二醇项目属于“两高”项目，依照内蒙古自治区能耗双控政策，能耗指标审批已成为苏尼特碱业乙二醇项目续建的最大瓶颈。

2. 原料煤供应条件发生重大变化

近年来，苏尼特碱业乙二醇项目所在地锡林郭勒盟坚持“在保护中开发，在开发中保护”的方针，全面落实全盟矿山地质环境保护的总体要求，加强监管，严格保护，并将六成以上区域划入生态保护红线，不再在草原新上矿山开发项目，坚决遏制草原乱采滥挖。政策变化导致锡林郭勒盟地区煤炭供需形势发生巨变，在总量控制的要求下，需求缺口不断扩大导致整体煤价持续上涨，大幅增加了乙二醇的生产成本。

3. 行业发展存在诸多不利因素

国内煤制乙二醇项目经过十余年的快速发展，目前，产品供应稳步提升，下游行业需求增长乏力，产品价格震荡下行，行业竞争日趋激烈。

4. 预测成本大幅增高，盈利能力较低

与现阶段新上项目相比，乙二醇生产工艺技术大幅进步，苏尼特碱业乙二醇项目单系列生产能力偏小，原材料消耗、能耗偏高，长期来看，苏尼特碱业乙二醇项目成本无明显竞争优势。

成本问题是关键因素之一

目前，国内生产规模最大、应用范围最广的是油制乙二醇，产能占国内总产能的50%。其次是煤制乙二醇，占比36%。近几年，轻烃制工艺发展迅速，乙烷制乙二醇项目陆续推进，年内卫星石化顺利投产，乙烷制目前占国内总产能的9%。其余工艺占比较小，MTO制烯烃以及外采乙烯单体分别占比3%和2%。

从近几年乙二醇油煤工艺的利润水平和开工率表现来看，乙二醇煤制工艺是当下的高成本边际产能工艺。自2017年以来，乙二醇油制开工率维持在75%中枢上下波动，主要受到一些必要检修计划的影响。在2018到2019年利润大幅下滑期间，乙二醇油制开工并无较大变化。主要原因我们认为一是由于乙二醇价格并未打到油制现金流成本，另一方面，油制多为一体化大企业，产品种类丰富，抗压能力相对较强。

乙二醇煤制开工率波动较大，且自2019年以来，煤制开工率重心明显下移。主要原因我们认为是利润造成的。自2018年以来，乙二醇煤制利润大幅压缩，进入2019年以后，乙二醇价格时常触及煤制现金流成本，煤制企业压力较大，降负意愿强烈。

因此，目前煤制工艺是国内乙二醇的边际高成本产能，在乙二醇供应过剩的背景下，煤制产能不应该长期有利润。

乙二醇：过剩压力较大煤制成边际调节产能

1、从行业格局上看，乙二醇处在投产期内，不同工艺竞争激烈，行业集中度有待提升，生产企业定价权偏弱，煤制工艺是边际产能。

2、2022年，乙二醇产能投放增速30%，大于下游聚酯6.7%的产能增速，全年供应过剩。预计煤制利润在盈亏边缘波动。

3、平衡表静态推演乙二醇全年以累库为主，无较大供需错配机会，需要压缩边际产能开工来缓解全年库存压力。

回顾2021年，乙二醇国内成功投产486万吨新产能，总产能达到2069万吨，主要是几套一体化以及乙烷气项目装置投产，包括卫星石化、浙石化二期和古雷石化。煤化工方面，延长、渭化、建元、三宁、昊源顺利投产，实际投产增速在30%。相较于年初670万吨的投产计划来看，兑现率在72%。产量方面，2021年乙二醇全年产量在1220万吨，产量增速36%，全年平均开工率在59%左右。

展望2022年，乙二醇国内计划887万吨，增速在43%。其中乙烯法（油制）460万吨，占比52%，煤制427万吨，占比48%。投产节奏上来看，计划一季度较多。实际投产来看，煤制投产延迟情况较多，油制一体化投产兑现率较高。参照往年，我们以投产兑现率在70%来预估，则2022年乙二醇产能投放增速在30%，与2021年增速大致相当。

投产节奏方面，乙二醇一季度投产较多，考虑到部分装置会存在延迟至二三季度的情况，全年供应压力均较大，无明显投产真空期。