招股资料显示，天合化工(01619-HK)市占率达41%。受益于高行业壁垒，天合化工客户关系稳定，主要客户为中石油(00857-HK)及中石化(00386-HK)等内地大型油企，集团毛利表现亦优於同类企业。

天合化工是次计划募集资金49.3至63.4亿港元，招股价1.75至2.25元，每手2,000股，入场费为4,545.36元。公开发售将持续至明日(6月12日)上午12时，股份预计本月13日定价，20日挂牌。据招股书显示，MSPEA(摩根士丹利亚洲私募投资)承诺不会於上市日及之後六个月内出售其股份，Investec(若行使绿鞋)亦不会在上市日及之後六个月内出售其持有的剩余公司股份。

拥卓越研发水平及质量体系 客户关系稳定

天合化工总部位於内地辽宁省，旗下有润滑油添加剂和特种氟化物两大业务部。按2013年收入算，天合化工是中国最大的润滑油添加剂生产商和特种氟化物生产商，同时位列全球润滑油添加剂生产商前六位和全球仅有的五家综合多产品线润滑油添加剂制造商之一。根据招股资料，天合化工是中国润滑油添加剂产品组合最全面的公司之一，生产93种润滑油添加剂和超过160种特种氟化物产品。

天合化工不断开发新应用，取代先前中国进口的产品，并利用技术优势，以较低的生产成本和优质客户服务持续扩展销售网络，发展成为国内外若干最大的工业及石油化工产品公司的主要供应商。

在润滑油添加剂市场，天合化工是大型油企中石油和中石化以及他们各自联属公司的主要供应商，帮助及确保「昆仑」和「长城」等知名品牌实现长时期的理想业绩。在国外，天合化工成为道达尔、日本新石油和一些欧洲跨国润滑油制造商共同认可的合格润滑油添加剂供应商。同时，天合化工持续积极开拓海外市场，特别是润滑油添加剂增长潜力较大的市场。

在特种氟化物方面，天合化工与下游特种氟化物开发商、制造商以及大型贸易公司建立了长期关系。在海外，与日本知名跨国氟化工公司签署了框架协议，建立了战略合作夥伴关系。

天合化工致力於打造稳固而持续的客户关系，通过行业领先的研发团队不断研究及预测市场需求，从而基於客户的要求开发新产品;凭藉强大的生产工艺和研发实力、高附加值且成本相对较低的产品及服务，令客户基础稳固且愈加全球化。

盈利能力稳健 远超行业平均水平

受益於与各大客户长期稳定的关系，及公司丰富的产品组合、先进的生产技术、稳定的产品供应实力，连同与原材料供应商签订的系列优惠定价条款，天合化工已形成具成本效益的生产平台，可将生产成本控制在低於行业平均水平，创造更高利润。

业绩期内，公司收入从2011年的33.59亿元人民币增至2013年的50.33亿元人民币，复合增长率达22.4%;毛利率从2011年的44.4%增至2013年的60.5%;净利润率更从2011年的28.2%大幅增至2013年的52.2%。

同期，天合化工经营所得现金也大幅增加。从2011年的11.96亿元人民币增至2013年的24.85亿元人民币，分别相当於同期纯利的126.2%和94.6%。

耀才证券市务总监郭思治指，天合化工受惠於中石油及中石化稳定之客户供应关系，以及特种氟化産品毛利扩张和市场迅速发展，业绩表现不俗。 (亚太商讯)