中国为全球最大的PX需求国，2017年PX消费量2308.1万吨，占世界总消费的56%。亚洲虽是全球PX供需的中心，但亚洲地区间的供需不平衡十分突出，中国存在巨大的供应缺口，而东北亚地区存在很大的产能过剩，主要为日本、韩国的PX产能。本文是石化行业深度报告，欢迎大家收藏查阅！

国内PX供需矛盾突出，严重依赖东北亚进口

中国目前PX行业呈现供不应求的状态，且供需缺口正在进一步扩大。截至 2017 年底，国内 PX 产量仅1116.9 万吨，进口数量为 1171 万吨，尽管2017年PX价格走高导致开工率提升，但PX进口依赖度仍高达51%。

若开工率为100%，供应缺口仍然有1067万吨。由此可见，PX产业尚存在较大的发展潜力，炼化一体化项目对PX供需问题的缓解，也将给炼化企业自身下游环节带来较大的利润空间。

从进口方面来看，中国2011年至2013年间PX进口增速超过40%，这是由于下游PTA产能的快速释放，拉动了对PX的需求。近两年，中国PX进口主要依赖于韩国、日本及中国台湾等，分别占比47%、20%和11%。

PX产能逐步释放，对外依赖大幅降低

目前在国内，由于审批严格，PX扩产项目难以有效落地。社会对PX项目的争议使得政府和企业决策更加慎重是制约对二甲苯产业发展的又一重要因素。由于民众对PX项目存在重大误解，导致新建PX产能的阻力较大，新增或扩产项目难以有效投产实施，许多项目最终搁浅或投产时间被大大推后。

尽管在2018-2021年期间，将有一大批炼化一体化项目相继投产，但这些项目释放的PX产能造成供过于求的可能性较小。根据各公司公告的建设进度，作为我国最快投产的3个PX项目，恒力2000万吨炼化一体化项目对应的约430万吨PX产量会在2018年底投料试生产。

同期，恒逸文莱160万吨PX项目、浙江石化400万吨PX项目也将先后投产，如果乐观的估计2019年能够满产，那么对应新增产能约在1000万吨左右，相当于2017年供需缺口的89%，进口依赖度会大幅下降。

根据IHS预计，在GDP增速不低于6%时，聚酯的需求将维持5%左右的自然增速，即每年200万吨的自然需求增长（纺服的刚需）。同时，2017年7月，为保护中国的环境和人民群众的健康，我国调整进口固体废物清单，并拟于2017年底前，禁止进口4类24种固体废物，包括生活来源废塑料、钒渣、未分类的废纸及废纺织品等等。其中，废PET饮料瓶以及PET的废碎料也在禁止进口之列，以2016年我国进口废弃PET塑料碎及饮料瓶共250万吨来计，禁废令将带来我国约250万吨的PET需求。

因此，我们保守的估计2018年聚酯需求量将增加450万吨（200万吨自然增长+250万吨禁废令增长），2019-2021年每年新增自然需求200万吨。根据1吨聚酯需要0.86吨PTA，1吨PTA需要0.66吨PX的物料平衡关系，2018年PX新增需求将达到255万吨，2019-2021年PX每年新增需求113万吨。

由于炼厂新增产能投产当年通常难以满产，我们保守假设到2020年恒逸石化、恒力大连、浙江石化一期等项目可以实现满产，则到2020年，国内新增PX供应1330万吨，与新增需求482万吨相比，额外增量847万吨，与2017年1170万吨的进口量已经接近。2021年，随着浙石化二期项目等新增产能的投产，中国的PX能基本实现自给自足。但是从整个亚洲地区的产能来看，到2021年，PX产能存在一定的过剩。

对于自有PX产能的产业链一体化企业，一方面可以抵御原材料PX市场价格不确定的风险，尤其是产能完全自给自足的恒力炼化项目，另一方面，对于仍需部分外购PX的恒逸和荣盛石化，随着PX产能的投放，尤其是亚洲地区整体产能的过剩情况，PX价格下降会使得产业链利润转移到下游，则PTA-PET-长丝利润会增加。

炼化一体化成本优势明显，有效提升盈利能力

从炼化一体化角度来说，由原油制备PX的过程涉及到原油-石脑油-BTX（石油芳烃BTX，苯，甲苯，二甲苯）-MX（混二甲苯）-PX。流程越长，一体化程度越高，加工成本越低。但在实际的装置中，有很多装置并不直接从原油开始，而是以中间某一产物为原料进行PX的生产。

流程最短的是由MX制取PX，但由于MX可采购的数量较少，也较少得到应用。目前较为常见的是由石脑油制PX。一般由石脑油制取PX的装置也成为芳烃联合装置。相较于MX制取PX，芳烃联合装置多了连续重整装置和甲苯歧化装置。

再往上游延伸的包括燃料油制PX，通过减压蒸馏和加氢裂化两个步骤先将燃料油转化为石脑油。2018年以来PX国内现货价格大约在7000-8000元/吨（含税），考虑到从原油开始制取PX的生产成本在140美金/吨左右，则使用“（原油价格+140）*汇率”来测算成本加成定价模式下的炼化一体化PX价格在4000元/吨左右，显著低于当前市场化定价的PX价格，这也意味这打通炼化一体化有助于扩大下游PTA-PET-涤纶长丝行业的利润。

民营企业受到原油进口及使用权的限制，因此 PX 装置均需外采石脑油等原料，导致国内民营企业在原料成本方面具有先天劣势。

随着国内原油进口权的开放，民营大炼化项目的PX生产将具有显著的成本优势。

除了一体化程度，影响PX成本的因素还包括规模大小和工艺路线的选择。对于工艺路线而言，国内外生产PX最核心的芳烃分离技术主要有国外的UOP、Axens两家公司专利，国内的中石化也于2011年成功掌握了该项技术。这三种方案从石脑油到PX的收率大约都在50%左右，而较早投产的装置则收率较低。

在规模方面，在各类PX企业的比较中，日本PX企业普遍规模装置小，工艺路线老旧，在未来PX行业竞争中可能是最先被淘汰的一批。另外，中石化等国企和韩国老旧产能会因为规模效应差、工艺技术落后导致成本高企，从而面临较大竞争压力。

相比之下，2018年之后投产的炼化一体化项目和韩国2011年之后新建产能配置完善，在炼厂规模和工艺路线上具有领先优势，在未来行业竞争中能占据主导地位。

除了PX本身的生产成本以外，与下游PTA越接近的PX生产商将具有更明显的运输成本优势。我国PTA企业地区分布集中，特别是2011年之后大产能PTA装置集中建成，辽宁、浙江、江苏和福建成为主要的PTA生产企业分布地区，民营炼化一体化项目建设地都在自身的下游工厂附近，具有较大的地理位置优势。

对于恒逸文莱项目而言，虽然其PX项目建在海外，但是它不需要交纳关税，而从日韩进口PX，则不仅需要承担20美元/吨的运费，还需要缴纳相应的关税。

综合来看，四大民营石化企业的炼化一体化项目在PX产品上具有长流程、装置规模大、工艺技术新的生产成本优势和离下游地理位置近的运输成本优势。

大炼化项目的投产，将彻底实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链的突破，带来产业链盈利能力极大的提升。

PX项目地图

2017-2018年中国建设和前期工作的PX项目取得的重大进展如下：

★ 2017年8月，海南炼化第二套芳烃项目正式进入施工阶段。项目预计于2019年3月建成，6月投料试车，9月生产出合格产品。项目建成后，海南炼化将拥有PX生产能力约160万吨/年，成为集团公司最大的芳烃生产基地。

★ 2017年10月，中化泉州100万吨/年乙烯及炼油改扩建项目（含80万吨/年PX）开工建设誓师大会在泉惠石化工业园区举行，拉开了工程建设的帷幕。

★ 2017年11月，福建锦江石化芳烃一体化项目方案论证会在漳州市举行，项目以1000万吨/年原油为原料，采用全加氢工艺技术，不生产汽煤柴等成品油，涉及PX产能200万吨/年，建成后将成为中国首套全产化学品的炼化项目。 

★ 2017年11月，巴州人民政府、新疆中泰集团、北京中科诚毅在库尔勒举行油煤共炼项目合作签约仪式。400万吨/年重油和煤炭深加工一体化项目投资270亿元，年处理200万吨重油和200万吨煤粉，生产PX、苯、轻烃等化工产品。

★ 2017年12月，盛虹1600万吨/年炼化一体化项目（含280万吨/年PX）环评文件修改完善后由环保部再次受理。

★ 2017年12月，曹妃甸区政府与中化集团、旭阳控股三方合作的1500万吨/年炼化一体化项目进行环境影响评价第一次公示，项目包含202万吨/年PX。该项目在2017年9月获河北省发改委核准批复。

★ 2018年1月，延长石油集团与华电煤业集团签订关于华电榆林煤基芳烃及配套煤矿项目合作意向协议书，双方将充分发挥各自在资源、技术、管理等方面的优势，实现煤基芳烃工业项目在陕落地，推进先进技术尽快转化为生产力。

★ 2018年3月，恒力2000万吨/年炼化一体化项目已进入设备到货高峰期，工程安装全面展开。项目预计于2018年四季度投料试产，2019年一季度达产，将形成PX产能450万吨/年。

★ 2018年，浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目进入建设高峰期，一期项目预计于2018年底建成投产，届时将形成400万吨/年PX产能。

亚化咨询《中国PX产业链年度报告2018》显示，2019年初，浙江石化一期与恒力石化两大项目建成，中国将新增850万吨/年PX产能，对进口货源形成巨大冲击，到2021年中国PX产能将达3983万吨，中国将可能从PX进口国转变为出口国。