中国涤纶长丝制造行业的龙头企业——桐昆集团股份有限公司于今年2月13日启动的恒腾四期项目建设，目前，聚酯车间正在进行设备安装，9月份试生产，纺丝线12月底试生产。2020年上半年全面竣工达产。

恒腾四期项目概要

恒腾四期项目实施单位为桐昆集团浙江恒腾差别化纤维有限公司，项目总投资为9.91亿元（折合美元1.50亿美元），其中，建设投资9.91亿元(含外汇1.04亿美元)、建设期利息2850万元、铺底流动资金为3600万元。

桐昆股份介绍，恒腾四期项目的销售价根据市场和企业实际销售情况确定，达产后年营业收入估算为29.74亿元，达产年的增值税为7651.5万元，营业税金及附加估算为765.2万元。经测算，正常年的利润总额为2.49亿元，所得税后利润为1.87亿元。所得税按利润总额的25%计取，盈余公积金按税后利润的10%计取。

恒腾四期项目达产后，可提供岗位850余个，对拓宽劳动就业空间、推动区域经济发展及推进湖州市及长兴县纺织化纤业转型升级有积极的作用  

恒腾四期项目

恒腾四期项目选址浙江省湖州南太湖产业集聚区长兴分区内恒腾公司现有厂区东北侧新征用地11.32亩，并利用已有土地94.3亩，新建厂区组织实施。新建厂区西侧、南侧为恒腾公司现有厂区，东侧为104国道，北侧为农田。

公告显示，恒腾四期所在的浙江省湖州南太湖产业集聚区长兴分区位于李家巷镇西南，所在李家巷镇是长兴县工业重镇，是目前长兴县经济最为发达的乡镇之一。

恒腾四期项目拟新建聚酯车间、纺丝车间等建筑物共计99337平方米，建设聚酯生产装置1套，引进高速FDY卷绕机672位、自动包装线4条、自动落丝线14条以及配套的辅助生产装置及公用工程生产装置，采用大容量柔性化聚合、聚酯熔体直纺以及智能化、绿色化生产工艺技术，形成年产功能性差别化绿色纤维30万吨的生产能力。

项目进展情况

作为2017年浙江省重点建设项目名单之一的桐昆集团浙江恒腾差别化纤维项目，正快马加鞭建设。

施工现场，共有327位工人在加班加点地赶进度，目前，聚酯车间正在进行设备安装，9月份试生产，纺丝线12月底试生产。2020年上半年全面竣工达产。

桐昆集团浙江恒腾差别化纤维项目

桐昆集团浙江恒腾差别化纤维项目

桐昆股份表示，恒腾四期项目的实施有助于企业增强市场竞争力，实现又好又快发展，同时也符合桐昆集团“反周期发展”思路，有利于节省投资成本，实现投资收益最大化。

恒腾项目主导产品为超细旦、超仿棉、抗紫外、抗静电等差别化纤维，该类纤维加工而成的织物在光泽、手感、染色性和舒适性上有着十分优越的特性，具有较高的产品附加值，能增强桐昆股份市场竞争力。

公司在公告中称，达产后年营业收入估算为60.24亿元，正常年的利润总额为5.18亿元。

而在17年的3月27日，在恒腾四期项目启动的同时，桐昆亦同时启动嘉兴石化有限公司年产30万吨差别化POY项目建设，总投资9.88亿元。

嘉兴石化主导产品包括细柔绒、荧光飘柔绒抗静电、亚光棉柔绒、珊瑚绒等差别化POY产品系列, 是高档纺织品的重要原材料。本项目产品符合全省化纤产品差别化、功能化、高新化的政策引导发展方向，用该类纤维加工而成的织物在光泽、手感、染色性和舒适性上有着十分优越的特性，具有较高的产品附加值，可极大地提升桐昆股份经济效益。公司在公告中称，达产后年营业收入估算为31.5亿元，正常年的利润总额为3.5亿元。

从近年以及上述桐昆股份的产能投放动作来看，公司一直在深耕差别化纤维领域，并布局PTA实现上下游一体化。

计划聚酯产业链实现上下游一体化！

稳步推进差别化纤维项目，实现“PTA-涤纶”上下游一体化

桐昆股份起源于1982年成立的桐乡县化学纤维厂，经过三十多年的发展，成为目前全球规模最大的涤纶长丝生产企业，旗下拥有12家控股子公司，主要从事各类民用涤纶长丝的生产销售。公司目前主要产品为“GOLDEN COCK”牌、“桐昆”牌涤纶长丝，包括POY（预取向丝）、FDY（牵伸丝）、DTY（低弹丝）、复合丝和平牵丝五大系列的一千多个品种，被称为化纤行业的“沃尔玛”。

桐昆股份股权结构

1、公司上市以来，稳步推进差别化、功能性纤维项目。

致力于通过实施大容量熔体直坊、差别化纤维等项目，采用先进技术提升传统化纤工艺，丰富差别化、功能化涤纶长丝的品种结构，扩大公司产品生产规模，降低产品生产成本，提高公司整体盈利能力，从而巩固公司涤纶长丝龙头的低位。2010年，公司涤纶长丝差别化率已达到52%。

功能性纤维项目

桐昆股份拥有完整的PTA-涤纶产业链，规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先：目前2018年上半年聚酯聚合产能520万吨，涤纶长丝产能540万吨，市占率超过14%，国际市场占有率达10%。

桐昆股份产业链布局

2、公司通过旗下控股子公司形成专业化分工的一体化经营模式。

其中，全资子公司恒盛化纤、恒通化纤、中洲化纤、恒基纤维、恒腾纤维以及上市公司是核心，负责生产集团主要的涤纶长丝产品，嘉兴石化负责生产涤纶原材料PTA，其他各子公司则提供涤纶生产的主要原料和辅料。

集团经营模式

3、涤纶长丝供求关系改善，行业盈利能力提升

我国目前共有超过150家聚酯生产企业，主要分布在浙江、江苏、上海、福建、广东等沿海省市，其中浙江占据半壁江山，华东地区占比超80%。

其中，拥有100万吨以上产能的工厂共计13家，总产能达2413万吨，占据总产能52%。桐昆集团、三房巷、仪征化纤产能位居全国前三位，占据全国总产能超过20%。

前十大聚酯生产企业

2011年，我国涤纶长丝产能实现快速投放，仅一年时间新增产能上千万吨，达到3200万吨。2012年后，产能增速逐年下滑，淘汰落后产能进程开始慢慢推进。但与此同时，2009-2014年国内外经济增速开始下滑，涤纶下游需求持续疲软，需求增速不及供给增速，供给过剩现象日益严重，行业进入下行周期，企业盈利能力下滑。

2015年起，行业内部分具有一定规模的企业开始陆续退出市场，产能十年来首次出现下滑，行业供给过剩现象得到缓解，生产过剩量开始下降。截至2015年底，我国涤纶长丝产能3251万吨，产量2958万吨，表观消费量2838万吨。

2016年和2017年国内新增长丝产能仅120万吨和140万吨，且新增产能一半以上来自桐昆、新凤鸣等行业龙头企业，而需求增速维持6%，供需格局将进一步改善。

而桐昆股份作为国内涤纶长丝行业绝对龙头，完整产业链+高市占率+新增产能可以让公司充分受益于此轮景气周期。

当前涤纶市场情况

近期受原油价格影响，上游PX价格下跌。本周PTA价格受上游成本端价格下降影响有所下降，价差有所上升：价格环比下降115元/吨至6535元/吨，价差环比上升93元/吨至1488元/吨。本周PTA开工率上升至80.94%不变，库存上升至至4天。现阶段，逸盛大化、桐昆石化等总计777万吨装置处于检修阶段，而后期珠海BP125万吨/年装置、天津石化、桐昆石化新线、即将重启，洛阳石化计划检修，恒力石化1线未如期检修。

PX产业链价格涨跌图

从大厂检修或存推迟检修、压缩检修时间来看，PTA去库存恐不及预期，但目前社会库存已处于正常水平。从需求方面看，下游下游聚酯工厂开工率较高，对PTA刚需稳定，但涤丝产销不稳，终端市场偏弱运行。PTA将在第二季度供给收缩的格局下将持续走强，迎来景气周期。

PTA格局

今年环保督查力度加强，化工安全生产整治逐渐提升，面对重重严峻的挑战，化工行业格局也在悄然改变。当前作为国内涤纶长丝的桐昆股份，率先推进差别化纤维项目，实现“PTA-涤纶”上下游一体化。随着国内的涤纶需求量逐年增加，PTA格局进入景气阶段，桐昆股份作为龙头，其产量多少及差别化纤维项目的实施将会影响整个聚酯产业链。

涤纶长丝制造行业的龙头

桐昆股份

桐昆股份是中国涤纶长丝制造行业的龙头企业，产销量稳居国内第一。2018年上半年聚酯聚合产能520万吨，涤纶长丝产能540万吨，市占率超过14%，国际市场占有率达10%。企业前身是成立于1982年的桐乡县化学纤维厂，2011年5月在上交所上市。

桐昆股份主营业务包括各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA（精对苯二甲酸）的生产。公司生产的涤纶长丝产品包括涤纶长丝DTY系列、涤纶长丝FDY系列、涤纶长丝POY系列、涤纶长丝复合丝系列等四大系列一千多个品种，有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。

2018年前三季度，桐昆股份实现营业收入308.65亿元，同比增长32.44%，归属于母公司所有人的净利润25.03亿元，同比增长118.16%，业内人士表示，2018年前三季度，受油价和主要原材料价格上涨影响，桐昆股份主要产品涤纶长丝价格不断走高、价差走扩，毛利率水平稳步抬升。

据了解，2018年前三季度，桐昆股份销售毛利率同比上升16.50%，达到历史新高。主要产品预取向丝、牵伸丝以及加弹丝毛利率水平比较接近，均保持增长态势。业内认为，在供给侧改革的大背景下，行业供需结构明显改善，而桐昆股份的毛利率有望继续维持在较高水平。