2025年第三季度炼油分析：原油价格稳定，炼厂利润率提高

钱伯章 2025-10-18

2025 年第三季度布伦特原油价格窄幅波动且整体稳定，欧佩克 + 增产的下行压力与地缘政治风险相互抵消。同期炼油厂利润率创年内新高，柴油、汽油裂解价差虽有波动，但最终推动整体利润率回升并超五年均值。

2025年第三季度原油价格相对稳定，本季度结束时每桶仅比开始时低9美分，而炼油厂的利润率升至2025年迄今为止的最高水平。

在本季度更新中，回顾了25年第三季度石油市场价格的发展，包括原油价格和炼油厂利润率。

布伦特原油价格在25年第三季度窄幅波动，因为欧佩克国家产量的预期增加抵消了地缘政治紧张局势。

在2025年第二季度末以色列和伊朗爆发了为期12天的战争之后，布伦特原油价格在7月开始的季度平均价格为70美元/桶，随后在8月和9月分别降至67美元/桶和68美元/桶。

欧佩克+在7月、8月和9月宣布增加产量，这给原油价格带来了下行压力。

与全球贸易流动有关的不确定性和对石油消费的潜在宏观经济影响也增加了对供应过剩市场的担忧。

然而，到目前为止，在2025年第三季度，全球原油供应的增加并没有导致可观察库存的普遍增加。

根据EIA的石油状况报告，美国原油库存仍然接近五年（2020-2024年）的低点，而不是五年平均水平。

地缘政治风险的增加抵消了供应增加带来的价格下行压力。

2025年第三季度，俄罗斯增加了对乌克兰的攻击，乌克兰成功地瞄准了俄罗斯的能源基础设施。

2025年8月，美国对印度购买俄罗斯原油征收25%的惩罚性关税，将美国对印度的总关税提高到50%。

在俄罗斯军事飞机飞越爱沙尼亚、波兰和罗马尼亚之后，欧盟正计划对俄罗斯原油加工者采取额外的惩罚措施。

在中东，不明身份的破坏者对伊拉克油田的无人机袭击也加剧了地区风险的上升。

这种紧张局势伴随着以色列和哈马斯之间持续的军事打击所带来的持续风险。

2025年7月，纽约港的柴油裂解价差（衡量炼油厂柴油利润率的指标）达到每加仑85美分的高点，这是自2024年2月以来的最高水平，几乎是2024年同期裂解价差的两倍。

油价上涨在一定程度上是对国际市场压力加大的回应，因为地缘政治紧张局势威胁到中东炼油商的供应。

进入8月份，这些压力有所缓解，柴油裂解价差降至60美分/加仑，低于前五年（2020-2024年）的平均水平。柴油裂解价差在9月份开始缓慢攀升。

油价攀升在一定程度上反映出，在俄罗斯馏分油生产中断以及俄罗斯炼油厂遇袭后禁止柴油出口后，国际社会对馏分油市场再次施加压力。

与馏分油不同，由于7月和8月初东海岸和西海岸的库存相对较高，本季度汽油的炼油利润率低于前五年（2020-2024年）的平均水平。

美国炼油厂的汽油利润率在接近夏末时往往会下降，部分原因是生产成本更高的夏季级汽油转向冬季级汽油。

2025年第三季度，由于汽车汽油库存高于平均水平，炼油厂利润率下降幅度小于正常水平，库存低于2024年的水平。

9月初，汽油裂解价差是2024年同期的两倍多。

因此，自2024年4月以来，2025年8月中旬炼油利润率首次超过5年平均水平。

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