尖刀出鞘，首个民企巨无霸炼化项目终于来了！

6月28日，恒力石化2000万吨炼化一体化项目迎来首船原油。

 “兵马未动，粮草先行”。自此，恒力石化拉开项目开工备料序幕，投产正式进入倒计时！

其投产入市的连锁效应如何？尚待时间去检验 ...但可以肯定的是，在这种氛围下，不论是国企还是民企，都能感受到竞争的压力 ！

特别是近年来加速扩张的民营炼化四大金刚（浙江石化4000万吨，其中一期2000万吨，二期2000万吨；恒力石化2000万吨；恒逸石化800万吨；盛虹石化1600万吨，远期还有二期规划），其项目进展程度和投产后的盈利情况都备受关注！

在时间上，恒力显然是抢在了前面，但投产后的利润情况又是如何呢？

即将上线的三个大炼化项目：恒力石化、浙石化、恒逸文莱能赚多少钱？

这里以Brent均价在65美元/桶的前提下计算，浙石化炼化项目、恒力炼化项目、恒逸文莱石化项目预计分别盈利135亿元、103亿元和55亿元。

图表1. 大炼化项目利润预测

炼化项目利润测算方法:（产成品价格-原料成本-加工成本）*销量

假设条件：

• 以Brent油价60美元/桶作为基准油价，下游产品对油价的弹性保持一致
• 开工率为100%
• 固定资产使用寿命15年，残值率为3%

浙江石化4000万吨／年炼化项目

浙江石化项目分两期建设，装置主要包括2000万吨／年的炼油、520万吨／年的芳烃，以及140万吨／年的乙烯。二期建设同等规模的炼油、芳烃及乙烯装置。该项目是当前几个民营炼化项目中化工路线占比最高的一个；荣盛石化控股51%、桐昆股份控股20%、巨化集团控股20%、舟山市政府控股9%。

一期项目预计在2018年12月底或2019年年初开始投产，二期项目2019年开始建设，预计2021年一季度投产。

在情景假设分析中，将成品油折价出售给浙能集团，以及原油价格这两个因素纳入考量范畴，得到的结论如下：当Brent油价处于65美元／桶时，成品油让利1000元/吨给浙能集团，该项目税后利润可达81亿元，相应的，桐昆股份可得利润16亿元，荣盛石化可得利润41亿元。

图表2. 浙石化炼化项目营收测算（亿元）

来源：中国石油天然气集团公司建设项目经济评价参数，Wind，莫尼塔研究

恒力2000万吨／年炼化项目

恒力炼化一体化项目总投资562亿元，该项目主要产品为汽油（约461万吨）和PX（434万吨）；恒力集团控股100%。原油采购及后期化工产品销售方面，恒力采用“国营+民营”的合作模式，全权委托中化集团操作。

根据恒力石化官网披露，该项目预计于2018年7月完成安装，10月正式投料试生产。

在情景假设分析中，我们将成品油出口量和原油价格这两个因素纳入考量范畴，从而得出恒力炼化的预期利润增幅：若今年Brent全年均价处于65美元／桶，且成品油在国内建立好销售渠道，100%内销，那么恒力炼化项目对恒力股份的利润贡献将为103亿元。

图表3. 恒力炼化项目营收测算（亿元）

来源：恒力股份8.0经济分析及社会评价（经济），中国石油天然气集团公司建设项目经济评价参数，莫尼塔研究

恒逸文莱PMB2200万吨／年石化项目

恒逸PMB炼化一体化项目分两期建设，其中一期投资额达34.5亿美元，原油加工能力达800万吨／年，计划建设的二期项目原油加工能力预计达1400万吨／年。恒逸石化控股该项目70%，文莱财政部控股30%。值得注意的是，PMB石化项目在文莱享受11年的免税优惠，即无企业所得税、同时免征进口器械和进口原料税。

一期项目于2017年6月开工，目前项目进展顺利，预计2019年3月底可正式投产；二期投产日期尚未确定。

由于我们假设成品油价格跟随原油价格同步变化，恒逸PMB文莱项目的盈利情况主要取决于PX投产后价格的变化：若今年Brent全年均价处于65美元／桶，且PX放量不会致使供给过剩的情况，那么恒逸文莱PMB项目对恒逸石化的利润贡献将为39亿元。

图表4. 恒逸文莱PMB项目营收测算（亿元）

编后语：当下的中国炼化，已然处于产能严重过剩的状态。淘汰，已成为未来不可避免的一个主题。技术不进步，管理吃老本，加入淘汰的队伍不会是意外。德国队曾经那么强大，不也提前出局了么！

市场如赛场，淘汰也随时会发生。未来，多种所有制共存是必然趋势，否则行业无法进步！

当然，民企有民企的优势，国企有国企的优点。但对于百姓而言，看到的只有品质和服务！让我们拭目以待，未来的炼化行业，能有不断的清流注入，以此来推动行业的新陈代谢、兴利除弊，未来的石化，让我们共同期待 ！