PTA是重要的大宗有机原料之一，从产业链上来看，PTA上承对二甲苯和原油，下接聚酯、涤纶短纤、长丝和瓶片，既是石油的下端产品，也是聚酯等的前端产品。对于下游来说，具有不可替代性。

稍微了解聚酯产业链的化工人，对于PTA产能过剩的背景应该是耳熟能详。自从国内大炼化时代开启，新技术大产能快速涌入PTA行业，18年的夏天8000元的PTA成为绝唱。巨量新增产能下，PTA进入熊市周期，而上一轮熊市持续四年，并在底部僵持逾两年之久。

市场人士称，这种密集的产能扩张令中国PTA利润率在2020年底跌入负值区域，今年上半年一直处于亏损状态，并可能在今年下半年持续维持亏损的局面。普氏能源资讯数据显示，今年1月1日至5月12日，中国国内生产的PTA与原料对二甲苯（PX）的平均价差为335元/吨(约52美元/吨)，低于通常的500~700元/吨的盈亏平衡水平。同期以美元计价的PTA与PX的平均价差约为93.66美元/吨，以美元计价的PTA货物价格在一定程度上受到2021年初中国以外的国际市场供应紧张的支撑。尽管这一差价接近亚洲PTA生产商通常的盈亏平衡水平，但昂贵的醋酸原料成本给许多生产商带来了压力。

一家中国PTA生产商表示，PTA利润率总体上处于下降趋势，今年下半年可能会进一步压缩，不过随着短期需求供应基本面的变化，利润率可能偶尔会出现小幅反弹。一位PTA贸易商表示，尽管缺乏基本面价格支撑，但下半年PTA价格的绝对走势取决于上游对二甲苯和原油价格的走势。

从时间维度看，PTA产能周期不同阶段存在重叠现象，即产能扩张到超过临界值，供应便从短缺转向过剩，而伴随过剩日益严重，市场化竞争倒逼落后产能出清，然而资本投资的连续性导致扩能仍在持续，但扩能速度已经明显放缓。接下来，我们将对产能周期不同阶段的市场特征演绎进行归纳:

扩张阶段初期（2007年-2010年）产能存在较大缺口，行业处于高景气度周期，开工率维持高水平，企业生产利润丰厚，基差结构表现为期货升水。

扩张中后期（2011年-2014年）新装置大量投产，产能过剩问题开始出现，市场步入景气下行周期，行业开工率加速下降，企业利润急剧压缩（显性表现为商品价格深度下跌），部分高成本装置出现亏损，基差结构转为期货贴水。

之后，随着产能过剩日益加剧，供应压力倒逼价格竞争，行业步入景气低迷期，商品价格长期低位徘徊，行业陷入大面积亏损，高成本装置开始大量退出市场（表现为有效产能显著下降），落后产能出清步入加速阶段（2015年-2016年），市场预期未来供需环境改善，此时期货市场的价格发现功能提前反映，基差结构重回期货升水。

最后，伴随供需环境改善，行业迎来整体性复苏，市场景气度稳步回升（开工率回升），企业盈利状况明显好转（2017年-2018年）。当行业复苏到了中后期，新的供应缺口开始出现，现货供应紧张时有发生，基差结构表现为期货贴水，但此时新一轮产能扩张已然开启（2019年）。

在过去近十年间，PTA行业产能结构的变化也是翻天覆地，具体体现在行业寡头化、装置大型化、产业链一体化三个方面。

从行业集中度看，2011年前5名产能占比65.5%，2020年7月前5名产能占比65.2%。虽然C5产能占比变化不大，但上榜企业名单基本更换，且产能逐步向头部企业集中，逸盛、恒力等龙头企业优势愈加明显，行业逐步形成寡头竞争格局。寡头企业不仅在产能上占据绝对优势，在生产技术、产业链配套及管理水平上也明显占优。

从装置规模看，得益于生产技术不断进步，PTA装置规模日趋大型化，单套产能从最初的60万吨提升至250万吨，未来甚至超过300万吨，而规模大幅提升的背后是装置加工费显著下降。据卓创统计，不同产能规模的装置成本差距较大，目前国内PTA加工费在350-850元/吨之间。在新一轮产能扩张背景下，未来PTA加工费预计会压缩到600元/吨以内，迫使行业落后产能出清，实现新旧产能的市场化更替。

从行业发展来看，过去国内PTA产业链发展瓶颈在于PX，而PX高度依赖日韩台等地进口，高进口依存度导致产业链定价权旁落。不过，随着炼化项目审批放开，PTA民营巨头纷纷向上游拓展，2019年恒力炼化顺利投产标志着行业一体化发展加速，真正打通了炼化-PX-PTA-聚酯全产业链条。据卓创统计，目前国内有配套PX的PTA产能达3113万吨，约占总产能60%，较去年提升了11个百分点，而有配套聚酯的PTA产能达3993万吨，约占总产能77%，即消费配套占比仍明显高于原料配套占比，但这一现状将随着浙石化等项目投产而逐步改变。

自2020年底中国实现PTA自给自足，印度成为亚洲最大的PTA进口国以来，PTA贸易参与者们一直在密切关注新冠肺炎疫情肆虐的印度市场的需求。

在印度，聚酯产业链需求复苏的时间表尚不清楚，但市场参与者们寄希望于印度新冠肺炎疫情的形势将在6月中旬前后得到改善。但消息人士称，即使印度各邦采取严格封锁措施令感染人数大幅减少，印度贸易活动的正常化和需求复苏也只能在下半年出现。印度新一波新冠肺炎感染已经中断了供应链和人力供应，即使制造业在封锁期间获准运营，印度可能还需要一段时间才能回到正轨。

消息人士称，一旦需求在下半年复苏，印度国内PTA供应将趋于紧张。这可能会导致印度国内的进口需求激增，但集装箱的短缺和昂贵的运费可能会抑制这种进口需求。

两家亚洲PTA生产商表示，除了印度需求的不确定外，亚洲PTA市场前景在很大程度上取决于中国新建PTA产能投产的进展、潜在的产能合理化调整以及中国计划在2021年下半年的PTA出口量。

PTA贸易参与者们寄希望于中国PTA装置的整体开工率水平或将下调，或关闭竞争力较弱的装置。在这之后，PTA行业将能够应对大规模扩能和利润率受到挤压的局面。然而，市场人士称，产能合理化调整将是一个长期过程，今年下半年不太可能出现产量大幅变化的情况。他们补充称，自2020年底以来，由于各种原因，中国PTA产能总计约400万吨/年已被关闭，并可能在近期保持关闭状态。

中国海关数据显示，今年2月和3月中国PTA出口分别达到196592吨和338675吨，连续创下历史新高，远高于2020年70565吨的月度平均出口水平。

一位PTA生产商表示，除非有运费和税收优势，否则很难与价格有竞争力的中国PTA货物竞争。在亚洲其他地区，韩国PTA出口商将继续以欧洲和土耳其市场为目标，利用韩国与这些国家签订的自由贸易协定的优势，而中国台湾生产商则积极探索使出口多元化的各种办法。